KOTIPIZZA – Faller fortfarande i smaken
Det tog mindre än tre månader för finska restaurangoperatören Kotipizzas aktie att nå vår riktkurs på 18 euro, som vi satte i samband med vår köprekommendation i slutet av juni (Newsletter 1624). I mitten av september (Newsletter 1643) fick aktien följdriktigt lämna våra Top Picks, och som högst stod kursen på 19,35 euro, motsvarande en uppgång om 24%. Efter de senaste dagarnas turbulenta börsutveckling är Kotipizzaaktien nu tillbaka på liknande nivåer som i juni. Frågan är om det har återigen uppstått ett bra ingångsläge?
PIZZA | Finland | 15,9 euro
Rapporten för det första halvåret av bolagets brutna räkenskapsår visade en fortsatt stark tillväxt, och den sammanlagda nettoomsättningen ökade med 16,7%, jämfört med motsvarande period ett år tidigare, till 60,6 Meur. Siffran omfattar intäkterna från koncernens egna restauranger, samt franchisetagarnas nettoomsättning.
Grundpelaren i koncernen är pizzakedjan Kotipizza, som står för mer än 95% av den sammanlagda nettoomsättningen. Här uppgick tillväxten till 15,7%, drivet av en imponerande ökning av onlineförsäljningen om 47,7%. För att upprätthålla positivt momentum online, lanserades nyligen en moderniserad variant av webshoppen. Bolaget jobbar även intensivt med att förnya och utöka sitt erbjudande inom hemleverans, bland annat genom att investera i nya fordon med speciella värmeboxar.
Riktigt bra går det för bolagets nya hamburgarsatsning: Social Burgerjoint. Kedjan ökade sin omsättning med 86,1%, om än från låga nivåer. Antalet kunder ökade med 25%, och den genomsnittliga notan de betalade med 5,5%. Med det positiva mottagandet i ryggen, är ambitionen att öppna en fjärde restaurang före slutet av året.
Föga förvånande hade de olika investeringarna en negativ påverkan på lönsamheten, och koncernens rörelseresultat (EBIT) ökade med enbart 4,7% till 3,5 Meur, trots att koncernens omsättning ökade med 13,6% till 45,8 Meuro. Den positiva utvecklingen inom restaurangkedjorna gynnade även leveransverksamheten Foodstock som ökade sin omsättning med 10,8%.
Investeringarna är en viktig del i bolagets nya strategi ”Road to 2020” som sjösattes i början av året, och går på just utveckling av nya koncept som Social Burgerjoint, Chalupa och No Pizza. De nödvändiga finansiella musklerna har man utan tvekan. Som nämnt i vår inledande analys genererar Kotipizzas kapitalsnåla franchisemodell starka kassaflöden, och bolagets finansiella ställning är mycket god. Vid slutet av juli uppgick nettoskuldsättningsgraden till 40% och soliditeten till 52%.
Med tanke på utvecklingen så här långt är det inte särskilt konstigt att vd Tommi Tervanen upprepade i samband med den senaste rapporten sin prognos för räkenskapsåret. Den sammanlagda nettoomsättningen väntas landa på cirka 120 Meuro (+13% jämfört med förra året), och det jämförbara rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (EBITDA) väntas öka från fjolårets 8,5 Meuro. Bolagets senaste försäljningssiffror för augusti (11 Meur) och september (11,4 Meur) visade att man är på god väg även så här långt under Q3.
Vi gör inga nämnvärda estimatförändringar, och räknar fortfarande med en nettoomsättning omkring 95 Meuro, och en vinst per aktie omkring 0,9 euro (+27%) för koncernen. Med oförändrad positiva utsikter och en aktiekurs på samma nivå som vid förra analystillfället, blir även vår slutsats den samma: Köp med riktkurs 18 euro.
Kotipizza är välpositionerat i den snabbväxande Fast Casual Dining - marknaden. Starka kassaflöden återinvesteras framgångsrikt i nya koncept, som successivt kommer addera mer och mer värde. Dessutom betalar man generösa utdelningar, och vi räknar i dagsläget med en direktavkastning på cirka 4,5%. En bra kudde att luta sig emot när det nu blivit lite mer oroliga tider på börsen.
