Krones – Inte längre samma potential
Den tyska maskintillverkaren Krones, verksam inom lösningar för fyllning och förpackning i dryckes- och livsmedelsindustrin, tittade vi senast till i mars i år (Newsletter 2151, kurs 131 euro). Vi köpstämplade då aktien och satte målkursen till 160 euro. Sedan dess har aktien utvecklats positivt, och det mesta ser ut att gå enligt plan för bolaget. För helåret 2025 räknar Krones med en omsättning på 5,0 Mdr euro, EBITDA-marginaler på 10,2–10,8% och en avkastning på sysselsatt kapital på 18–20%.
Krones har länge varit en ledande aktör inom fyllnings- och förpackningslösningar, med en stark position på både etablerade och växande marknader. Efterfrågan drivs i hög grad av ökade krav på automation, hållbarhet och kostnadseffektivitet i dryckes- och livsmedelsindustrin.
Under det tredje kvartalet ökade omsättningen till 1,22 Mdr euro, jämfört med 1,19 Mdr euro under samma period förra året, medan EBITDA-marginalen landade på 10,6%. Efterfrågan på Krones lösningar för automatisering och fyllningsanläggningar är fortsatt stabil, särskilt i Asien och Mellanöstern, men även i Europa noterades en förhållandevis stabil efterfrågan. Orderboken vid kvartalets slut uppgick till 4,3 Mdr euro, vilket ger god intäktsvisibilitet fram till mitten av 2026 och är nära nivån vid motsvarande period förra året. Historiskt har orderboken varit hög, vilket har bidragit till Krones stabila intäktsflöde och planeringssäkerhet i produktionen. Det finns dock tecken på att tillväxten stannar av.
Tittar vi närmare på förutsättningarna framöver är Krones mål att nå en årsomsättning på 7 Mdr euro och en EBITDA-marginal på 11–13% senast under 2028. För nästa år räknar analytikerkollektivet med en omsättning på knappt 6 Mdr euro, vilket motsvarar en årlig tillväxt på cirka 5%. Det innebär att tillväxten fortsätter att avta jämfört med snittet sedan 2021, som ligger på runt 14% per år.
För att nå de långsiktiga målen krävs omfattande åtgärder. Bolaget behöver fortsätta effektivisera produktion och logistik genom automatisering och förbättrade processer. A och O för lönsamheten är att successivt höja produktiviteten och ha en bra kostnadskontroll. Samtidigt satsar Krones på att växa serviceverksamheten med digitala verktyg och serviceavtal, vilket ger mer återkommande intäkter och högre marginaler. Global expansion är en annan central del, med nya produktionsanläggningar på tillväxtmarknader samt en mer flexibel värdekedja.
Samtidigt finns risker som alltid behöver beaktas. Bolaget är känsligt för makroekonomiska faktorer, vilket blev tydligt under våren när oro kring tullar och handelsrestriktioner påverkade marknaden. Störningar i leveranskedjor och ökade råvaru- eller energikostnader kan pressa både produktion och marginaler. Valutarisken är även betydande då cirka 90% av försäljningen sker på export samtidigt som expansion på tillväxtmarknader medför en del risker. Krones handlas nu till ett P/E-tal på cirka 15x, vilket ligger i nivå med den historiska medianen. Givet bolagets förväntade vinsttillväxt känns aktien hyfsat rimligt värderad.
Med dessa faktorer i åtanke väljer vi därav det säkra före det osäkra och tar hem vinsten. Krones har levererat enligt våra förväntningar och aktien har utvecklats positivt sedan mars, men något fyndläge är det inte längre. Den avtagande tillväxten och de externa riskerna gör att vi inte längre ser samma potential som tidigare. Aktien utgår därför från Top Picks och rekommendationen sänks till neutral.
