LINDAB - Effektiviseringarna biter
Lindab är en av Europas ledande aktörer inom ventilation och byggprodukter med en stark position i norra och västra Europa. Bolaget säljer till både nyproduktion, renoveringar samt energieffektiviseringsprojekt och har de senaste åren styrt om verksamheten mot mer avancerade ventilationslösningar, ett strategiskt skifte som successivt ska lyfta marginalerna och göra affären mer stabil. Efter en svag nybyggnationsmarknad under 2023–2024 syns nu de första tecknen på stabilisering. Samtidigt talar starka långsiktiga drivkrafter, som skärpta energikrav och ökat fokus på hälsosamma inomhusmiljöer, för att efterfrågan på ventilation fortsätter växa över tid.
Den tydligaste vändpunkten syns i Lindabs största affärsområde, Ventilation Systems, som står för cirka 80% av omsättningen. Efter en längre period av svag utveckling lyckades affärsområdet under Q4 åter visa organisk tillväxt. Resultatet förbättrades markant trots negativa valutaeffekter och den justerade rörelsemarginalen steg till 8,5% (7,0). Det intensiva effektiviseringsarbetet börjar därmed ge konkret utdelning, och på sikt är ambitionen att marginalen ska nå omkring 10%.
Bolaget ser nu en gradvis stabilisering på den europeiska ventilationsmarknaden. Under stora delar av 2025 har Ventilation Systems utvecklats starkt i Storbritannien, Italien, Frankrike, Polen och Irland. Även i Sverige, som länge tyngts av svag byggkonjunktur, noterades under årets sista kvartal en försiktig återhämtning i efterfrågan.
Tyskland är däremot fortsatt en utmanande marknad med låga volymer och det mindre affärsområdet Profile Systems, som står för cirka 20% av försäljningen, möter fortfarande lönsamhetsutmaningar. Försäljningen har minskat i de två största marknaderna Sverige och Danmark, men det finns ljusglimtar. Norge visar fortsatt tillväxt och försäljningen via byggmaterialhandeln i Sverige ökar. Samtidigt närmar bolaget sig en viktig milstolpe då utträdet från Östeuropa snart är slutfört, vilket öppnar för en mer fokuserad och lönsam framtid för affärsområdet.
På kort sikt påverkas Lindab fortfarande tydligt av konjunkturen och den svaga byggmarknaden. På längre sikt är bilden desto mer positiv: ventilation väntas förbli ett prioriterat område både i nybyggnation och i renoveringsprojekt. Ledningen ser tecken på att försäljningen börjar stabiliseras, men bedömer att en tydligare marknadsåterhämtning dröjer något. Ett styrkebesked är att rörelsemarginalen förbättrades under Q4 trots lägre omsättning. Lindab lyckas alltså tjäna mer pengar trots en minskad försäljning. Balansräkningen är dessutom stark, vilket ger utrymme för fortsatta investeringar, förvärv och utdelningar.
Samtidigt kvarstår riskerna i närtid. Byggmarknaden är fortsatt svag och osäkerheten kring när återhämtningen tar fart är stor i ett oroligt omvärldsläge. Prognoserna för 2026 och 2027 har därför sänkts med omkring 10%, främst till följd av högre råvarukostnader som kan bli svåra att fullt ut föra vidare på kunderna. På de uppdaterade prognoserna värderas aktien till P/E 17x respektive 14x för 2026 och 2027, vilket är i linje med det historiska snittet.
I utgåva 2176 av detta aktiebrev sänktes rekommendationen till Neutral på grund av den svaga bygg- och renoveringsmarknaden. Sedan dess har aktien fallit med närmare 30%, men vår syn på bolaget och sektorn är fortsatt neutral då tydliga kortsiktiga trigger saknas för att locka in nya investerare.
