Lunchanalys - Köpläge pånytt?

Köpläge pånytt?

STIL| First North | 90 kr

Vi menade att nedgången var överdriven, inte minst som bolagets verksamhet med medicintekniska produkter för specialistläkare globalt såsom kirurgiska instrument och specialbord för hjärt-/kärlkirurgi, gynekologi och urologi, borde klara en konjunktursvacka bättre än många andra.

Med facit i hand sedan länge kan vi konstatera att vi åtminstone delvis hade helt rätt. Det tog nämligen inte speciellt lång tid för aktien att återhämta en betydande del av nedgången. Redan efter drygt två veckor både nåddes och överträffades nämligen riktkursen på 110 kr och avkastningen på denna korta tid blev hela 40% innan aktien försvann från Top Picks.

Efter att också Q1-rapporten har presenterats kan vi dock konstatera att vi i viss mån ändå underskattade pandemins negativa påverkan på Stilles utveckling. Med en tyngdpunkt mot operationsvård har nämligen efterfrågan sjunkit på delar av företagets produkter när intensivvård av coronapatienter har getts företräde och förebyggande och planerade operationer inte utförs i samma omfattning som tidigare.

Någon kris i verksamheten är det ändå inte tal om även om bolagets aktie efter presentationen av årets Q1 nu återigen har tappat en ganska stor del av den tidigare snabba uppgången. Numera handlas aktien återigen bara cirka 15% över kursnivån i slutet av mars och från att aktien lämnade Top Picks är nedgången 15-20%.

Kvartalet i fråga startade starkt men påverkades tydligt negativt i mars när marknaden snabbt ställde om för att möta pandemin, vilket fick omsättningen att minska med 4,2% till 36,8 Mkr (38,4). Affärsområde Kirurgiska instrument gick fortsatt bra med en tillväxt på 4,6%, främst drivet av USA-marknaden.

Sämre var utvecklingen inom Operationsbord som minskade försäljningen med nästan 10%. Produktgruppen Medstone med något enklare bord uppnådde bra tillväxt i både USA och Europa, medan imagiQ som är Stilles mest avancerade operationsbord för ingrepp inom vaskulärkirurgi stod för den stora nedgången.

Att planerade operationer inte utförs i samma omfattning under krisen medför dock att antalet akuta kardiovaskulära ingrepp sannolikt kan komma att öka framöver och behovet och efterfrågan av imagiQ väntas därför återkomma.

Även resultatutvecklingen var svagare än vi räknade med, men påverkades då negativt av satsningar på förbättringsarbete inom produktionen för framtida förbättringspotential. Rörelseresultatet minskade i kvartalet till 4,7 Mkr (7,6), motsvarande en rörelsemarginal på 12,9% (19,9), men påverkades negativt med 2,4 Mkr (1,6) av valutaeffekter och övriga rörelsekostnader.

Justerat var resultatet relativt i linje med förväntan. Vinst per aktie blev 0,91 kr (1,23). Balansräkningen var fortsatt stark med likvida medel på 36,3 Mkr (33,5) och bolaget har en nettokassa.

Även om Q1 som helhet var något svagare än väntat så anser vi att aktien återigen är intressant efter de kursnedgångar vi har sett efter att kvartalet presenterades. Q2 som redovisas 20/8 väntas bli svagt med betydligt lägre omsättning och resultat än i fjol, men Stille bör därefter kunna se vissa förbättringar med ett uppdämt behov av investeringar i produkter som ImagiQ.

I övrigt är också produktportföljen konjunkturstabil. Värderingen därtill låg i ett långsiktigt perspektiv. P/E-talet på en sänkt prognos är en bit över 20 i år men bör kunna sjunka mot 17 respektive 15 för 2021 och 2022. Det är inte speciellt högt beaktat att bolaget har mycket stark balansräkning och normalt kan uppvisa mycket god lönsamhet. EV/EBIT ligger för nästa år kring 13, vilket är lågt i sektorn.

Vi låter riktkursen vara densamma som senast, nämligen 110 kr men lockas av aktien på nytt. Det blir därför ny köprekommendation för Stille.