Lundin Mining – Inte längre ett fynd
Gruvbolaget Lundin Minings (LUMI) framgångsrika försäljning av sina europeiska tillgångar för 1,4 miljarder dollar har gett bolaget ett betydande finansiellt tillskott och frigjort resurser för satsningarna i Sydamerika, där portföljen växer snabbt. I fokus står framför allt koncernens två stora tillväxtprojekt, Josemaria och Filo del Sol, som tillsammans utgör Vicuña-projektet, LUMI:s största långsiktiga tillväxtinitiativ.
Produktionen beräknas starta omkring 2030 och kan omvandla LUMI till en ännu större global kopparproducent. Josemaria förväntas producera cirka 130 000 ton koppar per år, medan Filo, tack vare sina omfattande reserver, har potential att bli en av världens största koppargruvor. Koppar är en nyckelråvara för elektrifiering och energieffektiv teknik, vilket gör efterfrågan på lång sikt robust. LUMI satsar därför starkt på att öka sin andel av kopparproduktionen.
LUMI:s aktie har utvecklats mycket starkt sedan vår senaste uppdatering (Newsletter 2175), då aktien handlades i 109 kr jämfört med nuvarande 235 kr. Sedan dess har bolaget dragit nytta av både starka råvarupriser och framgångsrika operativa prestationer. Under fjolåret steg kopparpriset med cirka 40%, vilket är den största ökningen sedan 2009. Prisuppgången drevs av faktorer som utbudsproblem efter olyckor, en svagare amerikansk dollar, ökade förväntningar på den kinesiska ekonomin samt stora investeringar i datacenter och AI.
Det rapporterade EBITDA-resultatet för Q3 uppgick till 494 Musd (385), cirka 20% över marknadens förväntningar. Gruvorna Chapada och Caserones levererade betydligt bättre resultat än väntat, medan Eagle och Candelaria överträffade prognoserna i mindre grad. LUMI har samtidigt sänkt kassakostnaderna avsevärt för Caserones, Chapada och Eagle genom förbättrade volymutsikter, lägre arbetskraftskostnader och högre biproduktintäkter. Det justerade operativa kassaflödet uppgick till 383 Musd, en betydande förbättring jämfört med 243 Musd i jämförbara enheter föregående år. I torsdags meddelade LUMI att bolaget nådde sin produktionsguidning för samtliga metaller under 2025. När det gäller koppar väljer bolaget att påpeka att produktionen vid Caserones uppgick till 39 612 ton under Q4 vilket är den högsta nivån hittills för ett kvartal och drevs av högre kopparhalter och katodproduktion. LUMI offentliggjorde i samma veva sina prognoser för de kommande tre åren 2026–2028.
För gruvbolag är EBITDA och aktiekurs ofta nära kopplade till råvarupriser, men på längre sikt är kostnadskontroll och förmågan att utveckla nya tillgångar avgörande. Råvarupriser påverkas av global efterfrågan, geopolitiska händelser, valutafluktuationer och lagernivåer. Efter Q3-rapporten och den uppgraderade guidningen för volymer och kostnader har vi höjt vår vinstprognos för 2026 avsevärt. LUMI handlas nu till en EV/EBITDA-multipel på cirka 10x respektive 11x för 2025 och 2026, vilket är högre än vid vår tidigare uppdatering (6,5x respektive 6x). Detta innebär att aktien inte längre kan betraktas som ett fynd. Vi sänker därför rekommendationen till Neutral (Köp), med en riktkurs på 225 kr (140 kr), eftersom vi inte ser några omedelbara kurstriggers för ytterligare uppgång. På långt sikt finns det dock ytterligare potential om LUMI lyckas bygga upp sina gruvor.
Lundin Mining Corporation är ett internationellt gruvbolag med fokus på utvinning av basmetaller som koppar, zink och nickel. Bolaget har verksamhet i Nord- och Sydamerika samt Europa.
