Lundin Mining - Stabilt kvartal

Med den framgångsrika försäljningen av koncernens europeiska tillgångar på 1,4 Mdr usd betalade LUMI av sitt terminslån och minskade nettoskulden exklusive leasingskulder till 135 Musd i slutet av det gångna kvartalet. Försäljningen innebär att bolagets balansräkning förbättrades rejält vilket ger ledningen välbehövliga resurser till den växande portföljen i Sydamerika.

Koncernens två stora tillväxtprojekt, Josemaria och Filo, kommer att kräva stora investeringar de kommande åren. I båda projekten äger LUMI och gruvjätten BHP hälften var. Från 2029 spås Josemaria och Filo-projekten ha potential att addera betydande produktionsvolymer av koppar. Josemaria väntas producera omkring 130 000 ton koppar per år och Filo har potential att bli en av världens största koppargruvor givet storleken på reserverna.

LUMI levererade nyligen en kvartalsrapport som överträffade marknadens förväntningar. Alla gruvor presterade bättre än väntat vad gäller bruttovinst, speciellt Caserones stod för den största positiva avvikelsen. Omsättningen ökade i Q2 med 6,7% till 937 Musd (878) och justerat ebitda-resultat förbättrades till 395 Musd (370). Analytikerna hade i snitt estimerat ett resultat på 347 Musd och en omsättning på 866 Musd. Resultat per aktie uppgick till 0,27 usd (0,16).

Under kvartalet producerade LUMI 80 073 ton koppar, 38 118 uns guld och 2 713 ton nickel. Det ligger i linje med helårsprognosen för produktionen av alla metaller, inklusive 303 000–330 000 ton koppar. I Candelaria förväntas produktionen under andra halvåret ligga i linje med första halvåret för att uppfylla bolagets årliga produktionsprognos. I Caserones förväntas högre kopparhalter, tillsammans med stark katodproduktion, upprätthålla bolagets årliga produktionsprognos för 2025. I Chapada förväntas produktionen vara viktad mot andra halvåret eftersom kopparhalter och utvinning under andra halvåret förväntas ligga i linje med Q2.

Prognosen för totala prospekteringskostnader för 2025 ligger kvar på 40 Musd, vilket har potential att stiga beroende på framgångsrika prospekteringsresultat vid Boulderdash. I slutet av juli rusade kopparpriserna sedan Donald Trump annonserat nya tullar för kopparprodukter. Påverkan på LUMI, som säljer sin koppar på LME i London, bedöms dock som marginell.

För gruvbolag är EBITDA och aktiekurs ofta starkt korrelerade med råvarupriset – men långsiktigt avgör även bolagets kostnadsdisciplin och förmåga att hitta och utveckla nya tillgångar. Råvarupriser påverkas av global efterfrågan, geopolitiska händelser, valutakurser och lagernivåer. Ser man till värderingen handlas aktien till en EV/EBITDA-multipel på ca 6,5x respektive 6x för åren 2025 och 2026. Det är en något lägre värdering än jämförbara gruvbolag.

Vi fortsätter att ha positiv syn på bolagets aktie och ser heller inte någon anledning att revidera riktkursen om 140 kr. Som investerare måste man dock fortsatt räkna med större volatilitet i råvarubolag än för mer traditionella verksamheter. Detta då råvarubolag påverkas av många externa faktorer som ligger utanför bolagens kontroll.