MAG Interactive – Inte vad marknaden ville se
I somras (Newsletter 2169, kurs 12,9 kr) tittade vi närmare på den svenska mobilspelsutvecklaren MAG Interactive. Aktien hade då vaknat till liv efter att det nya spelet Crozzle utvecklats starkt, vilket enligt vd Hasselberg injicerade ny energi i hela organisationen. Trots detta valde vi att inta en neutral hållning till aktien, framför allt eftersom värdeskapandet sedan noteringen på 44 kr år 2017 varit svagt och mycket av kursutvecklingen framöver byggde på Crozzles framgång.
Med facit i hand hade en säljrekommendation varit mer korrekt, då kursen mer än halverats på ett halvår. Bolaget redovisar enligt ett brutet räkenskapsår som avslutas sista augusti och presenterade nyligen Q1-resultatet, som omfattar perioden september–november. Tyvärr inleddes räkenskapsåret betydligt svagare än väntat, och aktieägarna fick se kursen falla med över 20% när rapporten presenterades. Vd Daniel Hasselberg, som även är bolagets största ägare, bedömde dock situationen som ett köpläge och förvärvade ytterligare 100 000 aktier för drygt 0,6 Mkr.
Har Hasselberg rätt? Om vi börjar med att se på det första kvartalets siffror ökade omsättningen med 3% till 70,7 Mkr (69,0), medan det justerade EBITDA-resultatet föll till 14,2 Mkr (18,3). Den svenska kronans förstärkning mot den amerikanska dollarn var negativ för MAG Interactive, vars största marknad är USA. I dollar var tillväxten, justerad för jämförelsestörande poster, 18% i årstakt.
Utöver den låga tillväxten reagerade marknaden antagligen negativt på att investeringarna i användarförvärv (User Acquisition, UA) minskade till 19 Mkr, jämfört med 34 Mkr kvartalet innan. Ökade investeringar i UA tas ofta emot positivt, då det indikerar att tillväxten kan ta fart framöver. Samtidigt krävs rätt produkt och förutsättningar för att investeringarna ska ge önskad effekt.
Enligt MAG Interactive ökade konkurrensen, särskilt i USA där stora aktörer inom mobilspel investerat kraftigt, vilket höjde priserna och gjorde det mindre attraktivt att investera i UA under perioden. Hasselberg menar dock att detta är en temporär tillbakagång för Crozzle, och att bolaget förväntar sig att ”fortsätta förbättra LTV-profilen (Lifetime Value) och låsa upp högre volymer av UA”.
Att MAG Interactive är disciplinerade i sina UA-investeringar och att Crozzle fortsatt visar högt engagemang samt stark ARPDAU (average revenue per daily active user) är positivt. Samtidigt verkar marknaden börja tröttna på att tillväxten gång på gång uteblir – på ett år har antalet aktiva månatliga spelare fallit med hela 17%.
Förhoppningsvis blir det strategiska ordpusselspelet Crozzle den framgångssaga bolaget hoppats på, men som vi konstaterade redan i somras finns det mycket kvar att bevisa. MAG Interactive är visserligen en erfaren aktör inom ord- och triviabaserade spel, men den finansiella historiken i noterad miljö lämnar en del att önska. Vi vågar därför inte ta ett bet på att Crozzle blir det trendskifte som behövs för tillfället utan upprepar vårt neutrala affärsförslag.
