Malmbergs - Fortsatt trist historia

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2133 (20 oktober 2024)

SÄLJ | MEAB B | Small Cap | 42,6 kr

Har man suttit med på tåget hela resan har man exklusive utdelningar ungefärligen fördubblat pengarna, vilket ger en årlig avkastning kring 3% över tidsperioden. Ser man till de senaste åren är facit ännu dystrare. Över den senaste treårsperioden är aktien ner drygt 35% och bara i år har den tappat nära 10%. Bidragande nu är i hög grad att bolaget har drabbats hårt av lågkonjunkturen och inte minst de senaste årens kris i bygg– och fastighetsbranschen.

Någon snabb vändning tycks heller inte ligga i korten även om Riksbanken nu har börjat sänka räntan och väntas fortsätta göra det under det kommande året. Istället ser läget om möjligt tristare ut än på länge. Redan när vi senast skrev om bolaget tyckte vi att man skulle sälja eller i alla fall undvika eventuella köp av aktien tills vi kunde se någon typ av förbättring.

Aktien står nu också mycket riktigt på ungefär samma kursnivå idag som då. Även årets Q2-rapport har presenterats sedan dess men antydde precis som kursutvecklingen skvallrar om att det troligen är fortsatt väntan som gäller innan man eventuellt kan börja se aktien som intressant.

Nettoomsättningen i kvartalet minskade med -13,9% till 118,7 Mkr (138,0), vilket var det sjunde kvartalet i rad med negativ försäljningstillväxt. Enligt bolaget har man under första halvåret ställts inför betydande utmaningar på grund av det rådande marknadsläget, och det märks inte minst på den svenska marknaden som står för 68% av den totala försäljningen och föll till 96,9 Mkr (112,3). Det ska dock sägas att försäljningen minskade på samtliga marknader som i första hand består av Norden.

Nedgången i den löpande försäljningen påverkade också resultatet där rörelseresultatet blev -9,9 Mkr (-1,3) vilket är det svagaste kvartalsresultatet på länge och också det tredje kvartalet i rad med negativt rörelseresultat. Förutom att detta innebär en kvartalsförlust i fyra av de senaste fem kvartalen är det också första gången sedan åtminstone 2015 som bolaget presenterar tre förlustkvartal i rad.

Man har nu fortsatt att implementera kostnadsbesparingar men det gjorde man även under stora delar av fjolåret utan att det har haft någon eller högst marginell synbar effekt. Man säger sig under första halvåret ha lanserat nya produkter inom Bas-belysningssystem och en ny dubbelladdare för elbilar. Påverkan från detta har dock uppenbarligen varit klen om ens någon. Elbilsförsäljningen går som bekant trögt ute i handeln och belysningssystem låter knappast som någon tillväxtmotor.

Det är just nu uppenbart att det är för tidigt att försöka fyndköpa aktier i Malmbergs som fortsätter brottas med en stentuff marknad. Genom att förbättra kostnadseffektiviteten och optimera interna processer arbetar bolaget med att stärka den finansiella ställningen som har försvagats under ett antal kvartal. Företaget är fortfarande nettoskuldfritt med en kassa på 48,5 Mkr men kassan har minskat det senaste året och från årsskiftet.

De finansiella målen är man just nu heller inte i närheten av och har om sanningen ska fram inte varit i närheten av på riktigt länge. Företaget har ett mål om en rörelsemarginal på eller bättre än 10% och en tillväxt på lika mycket. Senast bolaget var i närheten av något av dessa mål var 2016 då rörelsemarginalmålet nåddes på helårsbasis. Sedan dess har samma mål bara nåtts under något enstaka kvartal.

Vår bästa gissning är att helåret 2024 ger ett minusresultat trots att andra halvåret normalt är bättre än det första. Får vi därefter en viss förbättring under 2025 kanske P/E-talet faller tillbaka mot cirka 17–18 och 12–13 för året därpå. Allt är naturligtvis högst hypotetiskt i dagsläget och den enda slutsats men egentligen kan dra är att Malmbergs inte är en aktie man vill äga just nu. Vi fortsätter därför att rekommendera Sälj på aktien. Det finns helt enkelt betydligt intressantare aktier därute att hellre botanisera bland. Vi avstår även från att sätta en riktkurs då läget är alltför osäkert.