MercadoLibre – Sällsynt läge i latinamerikansk tillväxtraket
I vår senaste analys av MercadoLibre (Newsletter 2193) bedömde vi att det fanns en god chans för en vändning efter det tidigare kurstappet. Marknaden gav oss initialt rätt och aktien steg med cirka 15% de efterföljande månaderna. Den positiva trenden bröts dock nyligen och aktien vände nedåt igen.
Denna sättning kan främst härledas till en ökad oro på marknaden kring bolagets kortsiktiga marginalutveckling och de omfattande investeringar som görs för att säkra marknadsandelar. Dessutom har osäkerhet kring det makroekonomiska läget i regionen, kombinerat med en ökad försiktighet gentemot tillväxtbolag, bidragit till att pressa tillbaka kursen.
Att 2025 var ett år av rekordartad tillväxt råder det dock ingen tvekan om. MercadoLibre avslutade året med en stark rapport för fjärde kvartalet 2025, där nettointäkterna ökade med 45% till 8,8 Mdr usd. Detta avslutade ett framgångsrikt helår där den totala nettoomsättningen steg med 39% till 28,9 Mdr usd. Tillväxten drevs av en accelererande e-handel i Brasilien och Mexiko samt en solid utveckling inom Fintech-segmentet, där Mercado Pago nådde en omsättning på 12,6 Mdr usd för helåret. Trots att bolaget slog marknadens förväntningar gällande intäkterna i fjärde kvartalet, reagerade investerare negativt på ett vinsttapp (vinst per aktie 11,03 usd mot väntade 11,57 usd). Denna miss förklaras av bolagets medvetna val att prioritera långsiktiga marknadsandelar framför kortsiktig lönsamhet genom sänkta frakttrösklar och massiva investeringar i logistiknätverket.
De omfattande investeringarna i logistiknätverket utgör en nödvändig vallgrav mot asiatiska utmanare som exempelvis Temu och Shopee. Tyvärr är detta ingen punktinsats, utan bolaget möter risker i form av intensifierad konkurrens. Detta lär leda till att MercadoLibre är tvungna att offra en del av marginalen framöver. En annan risk som man måste väga in är en makroekonomisk avmattning i Latinamerika. Bolaget har en stor Fintech-portfölj och kreditförlusterna kan öka markant om konsumenterna pressas. Därtill utgör valutavolatilitet i regionen en ständig osäkerhetsfaktor som i värsta fall kan slå hårt på resultatet. Trots dessa utmaningar får vidtagna åtgärder beskrivas som logiska för att successivt stärka sin marknadsledande ställning.
Värderingen av MercadoLibre har i spåren av den senaste tidens kursfall nått nivåer som vi sällan sett historiskt, vilket skapar ett intressant läge för den långsiktiga investeraren. Aktien handlas nu till ett framåtblickande (2026E) P/E-tal på cirka 30x, vilket kan jämföras med bolagets femårssnitt som ligger betydligt högre. Om vi ser till nyckeltalet EV/EBITDA handlas bolaget till cirka 22x, vilket är en bra bit under det historiska medianvärdet på 42x.
Denna multipelkontraktion innebär att det nu finns en betydande krockkudde i värderingen på cirka 40% jämfört med historiska snittnivåer. Det mest slående är dock bolagets PEG-tal, som med en förväntad vinsttillväxt norr om 30% nu understiger 1,0. I en direkt jämförelse med globala drakar framstår prislappen som än mer attraktiv. Amazon handlas förvisso till liknande multiplar, men MercadoLibre växer dubbelt så fort.
Att läget är intressant stöds även av analytikerkollektivet, som tycks vara eniga om att bolaget är prissatt utifrån ett "worst-case scenario". På sistone har aktien nämligen i princip uteslutande erhållit håll- eller köprekommendationer. Med ett urstarkt kassaflöde och en rejäl kassa, har bolaget dessutom alla förutsättningar att finansiera sin fortsatta expansion. Givet bolagets position och den historiskt låga värderingen finner vi risk/reward-förhållandet gynnsamt och sätter en köprekommendation med riktkurs 2300 dollar.
