Midsona - Köp på rekyl
Midsona är ett nordiskt konsumenthälsobolag med huvudkontor i Malmö som utvecklar, producerar och marknadsför hälsosamma livsmedel, kosttillskott och egenvårdsprodukter med stark betoning på naturlighet, ekologiskt och växtbaserat innehåll.
Bolaget är etablerat i dagligvaruhandel, apotek och specialiserade hälsokanaler och attraherar konsumenter som söker produkter kopplade till välbefinnande, hållbarhet och funktionella livsmedel. Affärsmodellen bygger på att förvärva och förvalta starka varumärken med tydlig nischposition snarare än att konkurrera primärt på volym eller pris. Några av Midsonas varumärken är Friggs, Kung Markatta, Urtekram, Gainomax och Helios.
Koncernen hade under 2025 en omsättning på drygt 3,6 Mdr kr, med cirka 750 anställda inom hela gruppen. Stena Adactum är huvudägare med nästan hälften av kapitalet och rösterna i bolaget, vilket ger ett stabilt ägarstöd från en långsiktig industriell investerare. Denna ägarstruktur har också gett möjlighet till kontinuerliga förvärv och expansion över tiden.
Midsonas verksamhet är geografiskt organiserad i tre divisioner: Nordics, North Europe och South Europe. Norden står för ungefär två tredjedelar av koncernens totala omsättning, vilket visar att den nordiska marknaden fortfarande är kärnan i intäkterna och där bolaget har starkast marknadsposition. Utöver Sverige, Norge, Danmark och Finland i Norden är bolaget aktivt i andra europeiska marknader som Tyskland, Frankrike och Spanien, där man successivt byggt upp en bredare närvaro genom förvärv.
Strategiskt har Midsona under senare år fokuserat på att renodla sin produktportfölj, förbättra lönsamhet och effektivitet i verksamheten samt prioritera kategorier med strukturell tillväxtdriven efterfrågan. Detta inkluderar att stärka befintliga varumärken och lansera nya produkter som möter konsumenternas ökade intresse för hälsa, hållbarhet och naturliga ingredienser. Den europeiska expansionen kompletterar den nordiska basen och skapar en plattform för framtida tillväxt, men Norden förblir den dominerande marknaden i termer av intäktsbidrag.
Efter att ha växt kraftigt genom förvärv mellan åren 2018–2021 drog Midsonas skuldsättning iväg alldeles för mycket och bolaget tvingades i slutet av 2022 till en nyemission. Huvudägaren Stena garanterade emissionen på 600 Mkr och dess ägarandel ökade från 29,8% till 48,1%. Sedan dess har den organiska tillväxten varit negativ varje år och aktien har stått och stampat på i princip oförändrade nivåer.
Efter en stark avslutning av året 2025 så är frågan om det inte börjar ljusna för Midsona? Under det fjärde kvartalet uppgick omsättningen till 933 Mkr (961), motsvarande en nedgång om 2,9%, vilket förklaras av valutaeffekter samt påverkan av en brand i bolagets produktionsanläggning i Spanien. Den organiska tillväxten var 0,7% (-3,4). Rörelseresultatet steg med 13,9% och uppgick till 41 Mkr (36), motsvarande en marginal på 4,4% (3,7). Bruttomarginalen uppgick till 28,6% (28,9). Kassaflöden från den löpande verksamheten fortsätter att stärkas och uppgick till 141 Mkr (98) under Q4.
Det ser onekligen ut som pilarna så sakteliga pekar uppåt för Midsona. Den organiska tillväxten förbättras i maklig takt även om den fortsatt är långt ifrån bolagets mål om en genomsnittlig årlig tillväxt på 3 - 5%. Även om det kanske är för tidigt att tillskriva marginalförbättringarna till bolagets nytillträdde (juni 2025) verkställande direktör, Inwidos tidigare vd Henrik Hjalmarson, så går utvecklingen åt rätt håll. Rörelsemarginalen för 2025 landade på 3,7% vilket är en dryg procentenhet högre än de senaste årens snittmarginal och marginalutvecklingen under fjärde kvartalet lovar gott.
Midsona fortsätter att fokusera på sina egna varumärken, där investeringar i försäljning och effektivare marknadsföring samt en bättre produktmix har gett resultat med en organisk tillväxt på 5,9% under fjärde kvartalet. Det omstruktureringsprogram som sjösattes under Q3 för att accelerera marginalförbättringen och stärka bolagets konkurrenskraft löper på enligt plan och väntas, när det är fullt implementerat i början av 2026, ge årliga kostnadsbesparingar om cirka 20 Mkr. Bolagets balansräkning är numer i gott skick och skuldsättningsgraden har kommit ned ordentligt till 1,1x justerat EBITDA (1,6) vilket ger utrymme för att börja förvärva igen.
Aktien handlas till ca 8x EV/EBITA för 2026 och 6,5x för 2027 vilket känns tilltalande. Utdelningen föreslås höjas till 22 öre (20) vilket ger en direktavkastning på dryga 2%. Vi rankar aktien som ett spekulativt köp med en riktkurs på 13 kronor. Då aktien välförtjänt handlades upp efter den fina kvartalsrapporten gör man nog klokast i att invänta en rekyl för att komma in i aktien.
