MTG – Intressant uppdelning

MTG B | Large Cap | 304 kr

När den planerade försäljningen av MTG:s traditionella TV-verksamhet, NENT, till danska TDC inte gick igenom i början av året beslöt bolaget att man skulle dela upp verksamheten i två separata börsbolag. Det ska ske genom utdelning av aktier i Nordic Entertainment Group (NENT) med tillhörande notering på Stockholmsbörsen.

MTG har investerat tungt i spelstudios, e-Sport och digitala videoaktörer de senaste åren. E-sportverksamheten är numera en miljardaffär på årsbasis. Det är också den delen som idag benämns MTGx som blir kvar i MTG. Det avknoppade bolaget blir aktivt inom tv, digital kommunikation och innehållsproduktion. En uppdelning väntas inte bara synliggöra värden utan det blir även lättare för placerare att förstå vad de investerar i för verksamhet. MTG bedömer att det kommer att ske en börsnotering av NENT i mars nästa år

Vissa placerare attraheras av den snabba tillväxten för MTGx inom dataspel och dataspelsevenemang. Andra uppskattar mer de fina vinsterna och starka kassaflöden som genereras av NENT (traditionell reklam- och betal-TV). På Stockpicker tror vi att det i ett senare skede kan bli någon form av affär vad det gäller den traditionella tv-delen, vilket en uppdelning kan underlätta.

MTG:s rapport för Q3 var sammantaget godkänd. Omsättningen i Q3 visade på en organisk tillväxt om 3,2%, ned från 7% motsvarande period i fjol. Rörelseresultatet blev 340 Mkr (257) och var således klart bättre än förväntade 264 Mkr. Rörelsemarginalen uppgick till 7,3% (6,0).

Affärsområdet Nordic Entertainment fortsätter att leverera lönsam tillväxt samtidigt som lönsamheten hos MTGx förbättrades kraftigt med god tillväxt på e-sportsidan samt gaming. Detta var det femte kvartalet i rad med ett positivt EBITDA-resultat för MTGx.

InnoGames levererade ett exceptionellt kvartal drivet av ett antal speluppdateringar samt framgångsrika marknadsföringskampanjer. På minussidan fanns dock guidningen för att e-sportenheten kommer att redovisa negativ tillväxt i Q4. Ledningen ger inte någon detaljerad prognos men förväntar sig en tilltagande tillväxt under nästa år.

Många placerare oroas över framtidsutsikterna för traditionell TV i takt med en snabb förändring av konsumentbeteendet. Ser man på reklamförsäljningen går nedgången inte alls lika snabbt som många har befarat och TV-annonsmarknaden har tvärtom visat på en överraskande styrka. Ledningen för NENT ser nästa år en vinsttillväxt på 5-15%, vilket är klart högre än marknadens snittprognoser om en nolltillväxt. Viafree som är MTG:s streamingtjänst för reklamfinansierat innehåll har nu över en miljon registrerade användare.

Nuvarande verksamhet (innan uppdelning) handlas till EV/EBIT på runt 13, vilket inte är allt för utmanande. I spåren av den på det hela taget hyfsade Q3-rapporten höjer vi nu riktkursen för aktien till 340 kr (330). Potentialen är dock inte tillräcklig för att samtidigt höja rekommendationen. Vår neutrala hållning till aktien kvarstår därför allt jämt. Vi ser dock med stort intresse fram emot den kommande uppdelningen av koncernen nästa år.