Munters – Sätter Deepseek stopp för AI-festen?

CHANS | MTRS | Large Cap | 169 kr

Kinesiska Deepseek skapade en kraftig turbulens bland de västerländska teknikbolagen efter att ha släppt den senaste modellen av sin chatrobot Deepseek-R1. Den ska inte bara ha överträffat den mest avancerade modellen från Open AI (Chat GPT o1) i flera tester, men dessutom ska den ha kostat bara en bråkdel att utvecklas.

Den initiala slutsatsen som placerarna väljer att dra är tydlig: Deepseeks framsteg indikerar att det inte krävs lika stor mängd processorkraft som tidigare tänkt. Det skulle vara klart negativt för chiptillverkarna som Nvidia, men även bolag i periferin såsom energibolag och infrastrukturleverantörer. Till den sistnämnda gruppen räknas även Munters, som med sitt affärsområde Data Center Technologies (DCT) erbjuder olika kylningslösningar och system för att kontrollera luftfuktigheten i datacentermiljöer.

Enligt olika rapporter har Deepseek tillgång till några tusen av Nvidias H100-processorer och nyttjar de med hög effektivitet för att utveckla avancerade AI-modeller med så kallat öppen källkod, vilket innebär att användare kan få en inblick i mjukvarukoden. Utvecklingskostnaden för en av de senaste modellerna sägs ha legat kring 5-6 Musd. Det kan jämföras med Open AI som har tillgång till hundratusentals Nvidia-processorer, däribland de mest avancerade systemen ”H200”, som del av en omfattande infrastruktur värd flera miljarder usd för träningen av AI-modellerna i Chat GPT.

Om det visar sig att Deepseek har en lösning med öppen källkod som kan driftas lokalt med betydligt lägre processorkapacitet, skulle detta rimligtvis minska behovet av halvledare och även datacenters. Än så länge är det för tidigt att dra betydande slutsatser från de senaste nyheterna om Deepseek. Vi kan emellertid konstatera att cirka 10-20% av alla datacenter-investeringar (capex) allokeras till kylningslösningar. En negativ tolkning skulle följdriktigt kunna vara att behovet av mer avancerade kylsystem, såsom vätskekylning kommer att minska, om branschen går mot mer kostnadseffektiva AI-utvecklingsmetoder som är baserade på mindre kraftfull och avancerad hårdvara.

Munters erbjudande inom datacenter har vuxit avsevärt under de senaste åren och kommer sannolikt stå för nästan 35% av bolagets orderingång och omsättning år 2025. Datacenter-segmentet är ett av ledningens prioriterade tillväxtområden och man investerar kontinuerligt i ny kapacitet och M&A. Bolagets teknologi är väl lämpad för de krävande och snabbt föränderliga behoven inom branschen och omfattar lösningar både inom traditionell luftkylning och den mer effektiva vätskekylningen.

Efterfrågan inom DCT är mycket hög och den externa orderstocken uppgick till omkring 7 Mdr kr vid slutet av 2024. I Q3 hade orderingången ökat organiskt med 134%. Sedan dess har det kommit ytterligare annonseringar av stora AI-projekt, inte minst ”Stargate”, som presenterades av den nya amerikanska presidenten Donald Trump bara några dagar efter hans officiella tillträde i januari. Stargate är ett samarbete mellan flera stora teknikföretag, främst Oracle, SoftBank och OpenAI och omfattar investeringsplaner på 500 Mdr usd i AI-infrastruktur under de kommande fyra åren.

Vi har svårt att se några större effekter på Munters verksamhet på kort sikt. Orderboken inom DCT är välfylld och det mesta tyder på fina tillväxttal inom detta område. Sämre ser det för tillfället ut inom affärsområdet AirTech, som brottas med en svag batterimarknad (Newsletter 2139). När bolaget kommer offentliggöra sin bokslutskommuniké för 2024 den 5:e februari lär den största uppmärksamheten dock riktas mot DCT och ledningens kommentarer kring efterfrågan.

AI står högt upp på Donalds Trumps agenda och han verkar vara fast bestämt att stärka USA:s position även i detta avseende. Konkurrens från just Kina är knappast önskvärd för honom och det skulle inte överraska om vi kommer se flera AI-relaterade åtgärder från den amerikanska presidenten. Flera techjättar som tex. Mark Zuckerbergs Meta har dessutom pratat om stora satsningar inom AI, vilket sammanlagt borde gynna det långsiktiga intresset för kylningslösningar för datacenter.

Risknivån har onekligen ökat, men med ett 12-månaders framåtblickande P/E-tal kring 19 framstår aktien som ett fortsatt spännande bet för den som tror att AI-festen kommer fortsätta. Vi håller fast vid vår spekulativa köprekommendation.