Nederman - Aktien är fullvärderad

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2131 (6 oktober 2024)

NEUTRAL | NMAN | Mid Cap | 224,5 kr

 Med facit i hand blev också rekommendationen fullt godkänd då aktien som initialt handlades kring dryga 160 kr då hade nått riktkursen på 210 kr och lämnat Top Picks efter att ha avkastat drygt 30 procent.

Sedan dess har nu ytterligare två kvartal presenterats där det första för året var ungefär enligt våra förväntningar, varför vi inte såg någon anledning att förnya köprekommendationen även om vi höjde riktkursen till 225 kr. Q2 däremot som presenterades i juli får dock sägas ha varit lite åt det svagare hållet med både svagare omsättning, orderingång och resultat, vilket gör att det inte blir mer än en neutral rekommendation denna gång heller.

I Q2 sjönk omsättningen valutaneutralt till 1 467 Mkr (1 613), en minskning med 10,6%, vilket kan jämföras med en nedgång om 5,7% i Q1. Det ska i sammanhanget nämnas att jämförelsekvartalet i fjol var mycket starkt och var Nedermans bästa någonsin både avseende omsättning och resultat. Tyvärr var också orderingången nästan lika svag och minskade med 8,9% till 1 415 Mkr (1 546) även om ledningen säger sig ta andelar i den nuvarande mer utmanande marknaden.

Både den sjunkande omsättningen och lägre orderingången tycks dock helt bero på ett minskat antal stora ordrar respektive färre projekt leveranser inom division Process Technology som erbjuder och säljer tjänster och filterlösningar i kundernas produktionsprocesser. Den valutaneutrala orderingången och omsättningen i divisionen minskade med -30,8% respektive 36,5%. Till skillnad mot de två föregående kvartalen noterades bara två större ordrar för divisionen i Q2, vilket tillsammans med en avmattning i cykliska industrier påverkade ordertillväxten. En försämrad global konjunktur i spåren av bland annat geopolitisk oro och svaghet i vissa marknader och segment bedöms leda till fortsatt dämpad orderingång de närmaste kvartalen.

På den positiva sidan ökade samtliga övriga divisioner omsättningen. Nederman Monitoring & Control Technology ökade omsättningen med 14,9% men minskade orderingången med 1,6% och för Nederman Extraction & Filtration samt Nederman Duct & Filter Technology ökade både omsättning och orderingång något. Starkt i sammanhanget utvecklades även resultatet med ett rörelseresultat på 159,6 Mkr (168,5), motsvarande en förbättrad rörelsemarginal på 10,9% (10,3). Inte minst var det starkt då omsättningen är fallande och jämförelsen görs med ett rekordresultat.

Som ledande bolag inom industriell luftrening med produkter som förbättrar miljön i industrin och lösningar som leder till lägre energikostnader i produktionen är Nederman absolut ett kvalitetsföretag vi gillar långsiktigt. Bolaget har efter utgången av Q2 också förvärvat kanadensiska företaget Duroair Technologies som omsätter cirka 10 Mcad, eller motsvarande närmare 75 Mkr. Bolaget köps för cirka 11 Mcad med en potentiell tilläggsersättning på upp till 4 Mcad.

Sammantaget ger vi ändå Nederman en fortsatt neutral rekommendation med oförändrad riktkurs om 225. Bolaget möter trots allt svagare ekonomiska utsikter och kommer även de närmaste kvartalen att påverkas negativt av ett svagt Process Technology. Värderingen är även den relativt hög efter en kursuppgång på närmare 25% i år. På våra prognoser handlas aktien i nuläget till P/E-tal kring 20 i år och omkring 17 under nästa år. Det är inte alltför utmanande men heller inget fyndläge och ger enligt vårt förmenande inte någon större uppsida för kursen på kort sikt.