Nederman – Ökad orderingång i valutamotvind

Nederman Holding är ett svenskt miljöteknikbolag med fokus på industriell luftrening, resurseffektiv produktion och arbetsmiljösäkerhet. Bolaget grundades 1944 och har sitt huvudkontor i Helsingborg. Verksamheten är global med kunder inom ett brett spektrum av industrisegment, där bolaget utvecklar, tillverkar och säljer system som reducerar luftföroreningar, hanterar industriellt avfall och förbättrar säkerheten i produktionsmiljöer. 

Nedermans erbjudande omfattar kompletta system och komponenter för utsugning, filtrering och hantering av industriella luftföroreningar, inklusive filterlösningar, stoft- och rökavskiljare, rörsystem, industridammsugare samt digitala lösningar för övervakning och kontroll av luftkvalitet och produktionsprocesser. Bolaget erbjuder även mätteknik och IoT-baserade system som ger kunderna realtidsdata om kritiska parametrar i produktionen. 

Verksamheten är internationell med närvaro i Europa, Nordamerika och Asien, med viktiga marknader bland annat i Sverige, Tyskland, USA, Kanada och Kina. Bolaget har cirka 2 400 anställda globalt och positionerar sig som en kvalitetsleverantör inom en nischad men strukturellt växande marknad för industriell luftfiltrering och miljöteknik. 

För helåret 2025 steg Nedermans orderingång på koncernnivå med 1,5% samtidigt som omsättningen ökade med 3,5% valutaneutralt. Justerad EBITA uppgick till 627 Mkr (708), motsvarande en marginal på 10,8% (12). Dollarförsvagningen har pågått under hela året men rörelsen accelererade under slutet av 2025 och valutaeffekten under det fjärde kvartalet var hela 22 Mkr. 

2025 avslutades bra där tre av fyra divisioner levererade god organisk tillväxt. Inom Nedermans största division Extraction & Filtration Technology ökade orderingång och omsättning med 7,9% respektive 2,3% samtidigt som den justerade EBITA-marginalen landade på 14,1% (12,7). Americas uppvisade tvåsiffrig tillväxt i försäljning samt orderingång och vi noterar att större ordrar äntligen börjar komma in. Bland annat en betydande order från en ledande amerikansk tillverkar inom flyg- och rymdindustrin. 

Inom affärsområdet Process Technology ökade orderingången valutaneutralt med 15,1% och försäljningen med 10,4%. Även här inkom två större ordrar, från läkemedelsindustrin i USA samt gruvindustrin i Australien. Servicedelen inom segmentet fortsätter att utvecklas starkt vilket tillsammans med en hög effektivitet bidrog till en godkänd lönsamhet där den justerade EBITA-marginalen uppgick till 9,6% (11,1). 

För Duct & Filter Technology minskade orderingången med 11% och omsättningen med 10,9% under Q4. En svag orderingång från tredje kvartalet påverkade försäljningen och vi noterar svag aktivitet i USA där kunderna fortsatt är avvaktande för investeringar i större projekt. Detta till trots så ser vi positivt på att man lyckats leverera ökad lönsamhet drivet av effektivare och förbättrade produktions- och lagerprocesser både i USA och i Europa. Justerad EBITA-marginal uppgick till 17,4% (16,5). 

Inom Monitoring & Control Technology var utveckling minst sagt spretig där orderingången ökade med 10% samtidigt som omsättningen minskade med 8%. Geografiskt var det stor skillnad inom segmentet där Americas fortsatt uppvisar en svag efterfrågan medan Asien stod för en stark utveckling under kvartalet. De nyetablerade säljkontoren i Sydkorea och Singapore har bidragit till en ökad direktförsäljning i regionen samtidigt som Nederman har en stark pipeline i Kina vilket borgar för ett starkt 2026. 

Även om tullar inte i någon större utsträckning slår direkt mot Nederman så påverkas det allmänna sentimentet vilket leder till avvaktande kunder, där framförallt större projekt skjuts på framtiden. Under det fjärde kvartalet såg vi dock några större ordrar trilla in vilket är ett gott tecken. Trots ett tufft klimat levererar tre av fyra divisioner organisk tillväxt.

I väntan på en bättre konjunktur ökar Nederman sina investeringar i effektivitet, kapacitet och lokal produktion (framförallt USA), vilket har sänkt kostnadsbasen och förbättrat leveransprecisionen. Bolaget fortsätter att ta marknadsandelar i ett ansträngt marknadsklimat och är i en bra position när volymerna väl återkommer samtidigt som man aktivt bryter in i och ökar sitt fokus på nya marknader såsom försvars- och livsmedelsindustrin. Marknader som väntas leverera god framtida tillväxt men även bidrar till mindre konjunkturkänslighet. Långsiktiga tillväxtdrivare utgörs av ökad industrialisering, skärpta miljöregler, automatisering och högre krav på hållbara produktionsprocesser. 

Även om vi inte ser att valutamotvind, makroekonomisk turbulens och geopolitisk osäkerhet försvinner i närtid så bedömer vi att Nederman står sig starkt ändå. Nederman, i kapacitet av en världsledande aktör inom industriell luftrening och miljöteknik, är fortsatt ett fint kvalitetsbolag som vi gillar och tror på långsiktigt. Aktien handlas omkring P/E 17x och kring 13x för 2027 och vi vidhåller vår köprekommendation med en reviderad riktkurs om 195 kr (200). 

Styrelsen föreslår en oförändrad utdelning på 4 kr per aktie som skiftas ut den 28 april. 

Innehavsredovisning: Pehr Olsson