New Nordic Healthbrands – Fortsatt på rätt spår
Ett av de mindre bolag vi följt under det senaste halvåret är kosttillskottstillverkaren New Nordic Healthbrands (NNH). Aktien är noterad på First North Stockholm och bolaget har i dag ett börsvärde på blygsamma 150 miljoner kronor. Efter några år präglade av både svag tillväxt och förluster visar NNH nu äntligen tydliga tecken på återhämtning. Q3 blev det fjärde raka kvartalet med vinst, något som senast inträffade 2021. Då rullade verksamheten fortsatt på bra och aktien handlades stundtals i över 100 kr.
Under årets tredje kvartal växte nettoomsättningen till 139 Mkr (130), motsvarande en tillväxt om 7,2%. I lokala valutor var tillväxten ytterligare 2 procentenheter högre. Bruttomarginalen minskade förvisso till 65,1% (66,4) men rörelseresultatet på 2,7 Mkr (0,3) var ändå klart högre än under motsvarande period ifjol. Vinsten landade på 1,4 Mkr (-1,8), motsvarande 0,22 kr per aktie.
Vd Karl Kristian Bergman Jensen konstaterade att resultatet för det tredje kvartalet förvisso var positivt, men att det fortfarande är en bra bit under ambitionsnivån. Att bruttomarginalen faller förklaras delvis av en lägre prissättning på en del nya produkter i konkurrensutsatta kategorier. Det har påverkat marginalen negativt men har samtidigt möjliggjort stark försäljning med begränsad marknadsföring.
Hittills i år är det främst Europa (bl.a. Storbritannien, Tyskland och Frankrike) och USA som har gått starkt, medan Kanada, Asien och Norden presterat sämre. Den sistnämnda regionen har i år påverkats av hälsokedjan Lifes konkurs i Sverige och Finland, men förväntas växa framöver. För att vara ett förhållandevis litet bolag med 77 anställda är NNH i allra högsta grad ett globalt bolag med försäljningsnätverk i de flesta större marknader och egen e-handel i 23 länder. Värt att notera är att bolaget dragit på sig något högre personalkostnader på sistone, vilket enligt vd Bergman Jensen hänger samman med att man stärker organisationen för framtida tillväxt.
Även om vi givetvis drömt om ett ännu starkare Q3-kvartal är vi tillfreds med utfallet. Bolaget visar på god kostnadskontroll och har minskat utgifterna i år samtidigt som försäljningen under årets första nio månader ökat med över 10% i lokala valutor. Vår tro är att marknaden sakta mak glömmer svårigheterna på senare år och börja betrakta NNH som ett lönsamt bolag igen även om marginalerna fortsatt är lövtunna. Ovan förutsätter givetvis att det svenska kosttillskottbolaget inte bara klarar av att upprätthålla lönsamheten, utan att den fortsätter förbättras framgent.
Under årets första nio månader uppgick rörelsemarginalen till 2,7% (-1,4). Det kan sättas i relation till tioårssnittet på cirka 4% eller åren 2017, 2018 och 2019 då bolaget levererade rörelsemarginaler norr om 8%. Att NNH ska återgå till en så hög lönsamhet igen känns för närvarande avlägset, men nog borde det finnas gott om utrymme att öka såväl lönsamheten som vinsten per aktie härifrån bara man fortsätter fatta rätt beslut. NNH ser ut att ha hittat tillbaka till tillväx och oavsett vad man anser om kosttillskott, är det en marknad som beräknas växa i många år framöver.
De senaste tolv månaderna uppgick vinsten i NNH till 1,30 kr per aktie och den snabbtänkte kan då räkna ut att det bakåtblickande P/E-talet är drygt 18x. Försäljningen under de senaste fyra kvartalen var 576 Mkr vilket innebär att börsvärdet motsvarar mindre än 0,3 gånger omsättningen. Även om bruttomarginalen har kommit ned något i år, har NNH fortsatt närmare 65% marginaler på sina produkter.
New Nordic Healthbrands är givetvis inget case för den riskaverte då bolaget är litet, handeln i aktien stundtals är obefintlig och man får räkna med att resultaten kan variera kraftigt mellan kvartalen. Efter ytterligare ett kvartal med tillväxt och vinst är vår syn på aktien dock intakt och vi upprepar vårt spekulativa köpförslag.
Innehavsredovisning: Axel Stenman
