New Wave - Avvakta och köp på rekyl

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1877 (20 juni 2021)                                                      

NEWA B | Mid Cap | 99,4 kr | NEUTRAL

I mitten av april kom New Wave med en omvänd vinstvarning för Q1 då resultatet översteg marknadens förväntningar med stor marginal. Den starka avslutningen på 2020 fortsatte alltså även in i 2021.

Samtliga segment, Företag, Sport & Fritid och Gåvor & Heminredning, visade högre resultat än under motsvarande period ifjol. Det hänger samman med en snabb anpassning vad det gäller kostnaderna. New Waves ledning har gått igenom flera kriser och har uppenbarligen dragit lärdom av dessa.

Försäljningen minskade med 12% jämfört med Q1 2020 och uppgick till 1 262 Mkr. Pandemin hade en fortsatt stor inverkan med nedstängningar, publikfria idrottsevenemang och uteblivna företagsevents. Det har till viss del motverkats av att människor arbetat hemma och passat på att ta en extra löprunda eller cykeltur, vilket medfört ett ökat behov av relevant utrustning och kläder.                                                                                                                         

Segmentet Företag minskade försäljningen med 20% vilket främst är relaterat till regionen Övriga länder där nettoomsättningen avseende tradingverksamheten i Asien minskade. New Wave såg en fortsatt återhämtning i USA och Kanada. Även Sverige utvecklades starkt medan övriga Europa fortsatte tappa, förutom Sydeuropa som faktiskt uppvisade tillväxt. Försäljningskanalen Profil minskade försäljningen med 18% och detaljhandeln minskade med 3%. Båda försäljningskanalerna minskade sin nettoomsättning i segmenten Företag samt Sport & Fritid men ökade i Gåvor & Heminredning.

Rörelseresultatet ökade till 100 Mkr (-24,1) med en rörelsemarginal om 7,9%. Resultatet är det starkaste som koncernen någonsin levererat för ett Q1. Personalkostnaderna minskade med 19% på grund av reducerad personalstyrka. Kassaflödet från löpande verksamhet förbättrades kraftigt och uppgick till 367 Mkr (115). Det beror främst på minskade varuinköp som följd av lägre marknadsaktivitet. De kommande kvartalen räknar vi inte med att kassaflödet blir lika starkt eftersom New Wave måste börja fylla på lagren när försäljningen tar fart igen.

Koncernens varumärken är starkare än någonsin och den finansiella ställningen är väldigt god. Vi anser att varumärket Craft blir allt starkare och bör därför som en konsekvens åsättas ett allt större värde. Nyligen har man bl.a. tecknat ett femårigt avtal med Norges Skidförbund. Samarbetet innebär att Craft kommer att förse de norska landslagsåkarna med längdåkningskläder för träning och tävling samt även löparskor och kläder för träning under sommarsäsongen. Tidigare har man bl.a. blivit utvalda av Svenska Friidrottsförbundet samt även av fotbollsföreningarna Hammarby och IFK Göteborg.

Eftersom New Wave var snabba på att kapa sina kostnader är det främst försäljningstillväxt som måste driva på vinstutvecklingen framöver. På våra estimat för 2021 och 2022 värderas aktien till P/E 13 respektive 11. Trots den exceptionellt starka kursutvecklingen det senaste året handlas New Wave med andra ord till en attraktiv värdering. Jämför man därtill t.ex. med nynoterade Revolution Race är New Wave rent av att betrakta som ett riktigt fynd. Vi tror dessutom att styrelsen kommer att återuppta aktieutdelningen när osäkerheten kring pandemin mattas av.

Trots ovanstående väljer vi ändå att ställa oss neutrala till aktien för tillfället. Detta då aktien i detta nu handlas på rekordhöjder som en konsekvens av den minst sagt imponerande kursresan från pandemibotten kring 20 kr ifjol. Skulle aktien komma ned mot 80 kr ser vi en klart bättre risk/reward för ett eventuellt köp. Detta eftersom vi menar att aktien betingar en riktkurs på 105 kr.