New Wave - Fortsätter att imponera

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1973 (21 augusti 2022)

NEW | Mid Cap | 175 kr | KÖP

Inte ens stigande inflation, kriget i Ukraina och ändrade konsumtionsmönster efter pandemin verkar påverka bolaget negativt. Alla tre av koncernens rörelsesegment pekar uppåt.

VD och storägaren Torsten Jansson ser inga mörka moln alls på himlen utan ser bara positivt på framtiden. Det gör han i och för sig för det mesta. Men så tar ju också bolaget marknadsandelar inom de flesta områden, vilket är något såväl han som övriga ledningen räknar med att New Wave kommer att fortsätta göra även vid en sämre konjunktur.

Försäljningen i Q2 ökade i alla regioner utom Övriga världen. USA och Centraleuropa sticker ut med en tillväxt på 62 respektive 52% vilket innebär att USA återigen är New Waves största marknad. Koncernens intäkter för kvartalet uppgick till 2 019 Mkr (1 487) med en tillväxt på 36% jämfört med föregående år i kronor räknat (30% i lokala valutor). Utfallet var cirka 15% över vår prognos. Bolagets tillväxt drevs av profilförsäljningskanalen medan detaljhandeln minskade sin omsättning och handelsförsäljning likaså.

Rörelseresultatet förbättrades med 45% på årsbasis till 351 Mkr (241,3) med en marginal på 17,4%, en ökning med 1,1 procentenheter jämfört med föregående år. Rörelsemarginalen kom därmed in på en ny all time high-nvå. Justerat för positiva Covid-relaterade engångseffekter under jämförelsekvartalet växte rörelseresultatet med hela 77% jämfört med föregående år.

Många företag har problem med för stora lagernivåer då risken finns för att tvingas rea ut varor. New Waves produkter har dock inte någon större modegrad så risken är större för att ha ett för litet lager då leveranstiden kan vara upp till sex månader från Asien. New Wave har även lyckats bygga upp lagret en del under Q2, från knappt 2,8 Mdr kr till drygt 3,6 Mdr kr. VD Torsten Jansson ser behov av ytterligare lageruppbyggnad för att möta den ökande efterfrågan.

New Wave ser i dagsläget inte någon minskad efterfrågan på sina produkter och varumärken, snarare tvärtom. Stora varuinköp slår mot kassaflödet som föll tillbaka från 185 till 68 Mkr. Om världen går in i en lågkonjunktur bör New Wave kunna ta marknadsandelar eftersom man har både högre lönsamhet och starkare finanser än de flesta konkurrenter. Det öppnar också upp för eventuella bolagsförvärv till mer rimliga priser. New Wave har de senaste åren tittat på en mängd bolag (cirka 200 st) som skulle passa i koncernen, men priserna har varit för höga.

En rad viktiga lanseringar under åren 2017–2019 har bidragit positivt till de senaste kvartalens starka utveckling. Och inte minst då bolagets sportvarumärke Craft. Även lanseringen av Crafts löparskor slår nu igenom på marknad efter marknad.

Efter Q2-rapporten höjer vi våra prognoser främst för 2022. Aktien handlas till ett P/E-tal på cirka 12 och EV/EBIT 7,5x på innevarande års prognos. Det är fortsatt attraktivt i vårt tycke. Därav som vi justerar riktkursen upp till 215 kr (tidigare 185 kr). I det korta perspektivet (1-3 månader) utesluter vi inte någon form av rekyl efter den starka uppgången i spåren av rapporten (aktien steg nära 14% på rapportdagen). På längre sikt (6-12 månader) ser vi fortsatt uppsida i aktien. Det är också därför som vi väljer att upprepa vår tidigare köprekommendation vilket gör att aktien åter hamnar bland våra Top Picks. Med facit i hand behövde den inte plockas ut när den tidigare riktkursen hade passerats i april. Å andra sidan står den faktiskt något lägre nu när den inkluderas på nytt.