New Wave - Starkaste kvartalet någonsin

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1934 (20 februari 2022)

NEWA B | Mid Cap | 150,4 kr | KÖP

Under sin långa tid som ledare har han förtjänstfullt tagit bolaget igenom ett flertal kriser och koncernen har därefter blivit allt starkare. I inledningen av pandemin trodde vi att bolaget skulle påverkas negativt främst avseende försäljningen inom profilsegmentet. Men så blev inte alls fallet utan New Wave har i stället stärkt sin position där inte minst varumärket Craft blir allt starkare.

Senast vi tittade till aktien (Newsletter 1911) ansåg vi att det kunde uppstå ett bra läge att ta position i aktien om kursen rekylerade ned mot 140 kr. Ett råd som vi inte behöver skämmas för idag. I slutet av januari handlades aktien så lågt som 133 kr. Den som eventuellt passade på att köpa då har gjort en bra affär. För när New Wave publicerade sin Q4-rapport (10/2) rusade aktien drygt 14% och nådde nästan 170 kr. Väl därefter har den återigen rekylerat ned mot dagens dryga 150 kr. Ännu ett köpläge?

Vi lutar åt det. Q4-rapporten imponerade på oss då utfallet överträffade förväntningarna med bred marginal på i princip alla punkter. Nettoomsättningen i Q4 uppgick till 2 306,7 Mkr (8% högre än väntat), vilket är en ökning mot föregående år med 23%. Det innebär dessutom en tillväxt på 14% mot Q4 2019 som var det sista kvartalet innan pandemins utbrott. Fjolårets Q4 är försäljningsmässigt ett rekord både för ett Q4 men även den högsta nettoomsättningen för ett enstaka kvartal. Positivt är att tillväxten kom från verksamheten alla tre segment.

Rörelseresultatet för kvartalet kom in 17% över marknadens snittestimat och blev 403,3 Mkr (283,6), en ökning 42% jämfört med 2020. Varumärket Crafts goda utveckling är den som till stora delar låg bakom koncernens starka resultat. Rörelsemarginalen förbättrades till 17,5% (15,1). Under de senaste åren har bolaget slimmat sin organisation och fortsatt sina investeringar för att effektivisera lager och logistik, vilket ligger bakom den starka marginalutvecklingen.

Även koncernens båda försäljningskanaler visade god tillväxt efter ett antal svaga kvartal, profil med 16% och detaljhandel med 36%. Det är starkt med tanke på pandemins negativa effekter. De senaste åren har New Wave satsat allt mer på fotboll. I Sverige har bolaget genom varumärket Craft exempelvis avtal med de allsvenska klubbarna Hammarby, IFK Göteborg och Varberg. Internationellt har det ännu så länge handlat om mindre kända klubbar som belgiska Gent, schweiziska Luzern samt nederländska Cambuur och Zwolle, för att nämna några. Ligorna i Spanien och Italien lär prioriteras framgent eftersom bolaget har större marknadsandelar där och ledningen ser större tillväxtmöjligheter. Konkurrensen från konkurrenter som Nike och Adidas med flera är dock så klart stor.

Under hösten ökade Crafts införsäljning med 42% och hade det inte varit för pandemin skulle siffran ha varit ännu bättre. I många länder har träningar och matcher legat nere för ungdomar, vilket har påverkat försäljningen till klubbar. New Wave har haft en stark återhämtning i takt med att pandemirelaterade restriktioner lättat och vi tror att försäljningstillväxten fortsätter under 2022.

Ledningen ger som vanligt ingen konkret guidning för det nya året men räknar med en positiv utveckling för alla rörelsesegment. Prisökningar på frakter och energi är fortsatt orosmoln, medan störningarna i produktions- och logistikkedjor spås minska framöver. Tittar vi till värderingen handlas aktien till ett P/E-tal på cirka 13 och EV/EBIT 8x  på innevarande års prognos. Värderingen har därmed kommit ned sedan vi senast skrev om aktien efter Q3-rapporten.

Vi höjer rekommendationen till Köp (Neutral) med riktkursen 185 kr (160).