New Wave - Tar marknadsandelar

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1834 (13 december 2020)                                     

NEWA B | Mid Cap | 50,4 kr | AVVAKTA

Det skedde i samband med att osäkerheten var stor när coronapandemin slog till som hårdast under våren. Vi tänkte då att kunderna knappast skulle prioritera inköp av profilkläder och liknande utan se till att hålla nere sina kostnader. Det visade sig delvis vara en felaktig slutsats och aktien har sedan dess fördubblats. Sedan årsskiftet har dock aktien tappat cirka 15%.

New Wave rapporterade för Q3 en ökad vinst trots att omsättningen minskade. Rörelseresultat landade på 176 Mkr vilket kan ställas mot 129 Mkr under samma period i fjol. Nettoomsättningen minskade med 13% till 1 470 Mkr. Det högre rörelseresultatet är främst relaterat till genomförda kostnadsbesparingar. Personalkostnaderna minskade med 21% och externa kostnader minskade med 33% jämfört med Q3 2019. En viss andel av kostnaderna relaterade till personal och marknadsföring bör stiga framöver då försäljningen återhämtar sig. Rörelsemarginalen förbättrades och uppgick till 1 % mot föregående års 7,7%. En rörelsemarginal på 12% eller högre i ett Q3 har New Wave bara nått en gång tidigare och det var innan finanskrisen 2008.

USA är den av koncernens regioner som drabbats hårdast av pandemin, men även Europa samt Norden är områden som påverkades negativt. Sverige har klarat sig hyfsat med en omsättningsökning om 4%. Gåvor & Heminredning påverkades negativt av COVID-19 under främst Q2. En återhämtning har därefter skett, även om det fortfarande påverkar nettoomsättningen negativt. Inställda sportevenemang har inom Sport & Fritid medfört minskad replikaförsäljning och sportfackhandelns höga lagernivåer till följd av den milda vintern har påverkat segmentets försäljning negativt.

Kassaflödet från den löpande verksamheten i kvartalet uppgick till 283 Mkr, en förbättring med 414 Mkr jämfört med samma Q3 i fjol. Det visar på hur snabba bolaget numera är på att ställa om verksamheten när kriser inträffar. New Wave har historiskt gått igenom flera kriser vilket man uppenbarligen tagit lärdom av. Träning ger som bekant färdighet och nog har ledningen haft en hel del tillfällen att vässa sina skills på. Bland tidigare kriser som bolaget gått igenom kan nämnas SARS, galna ko-sjukan, fågelinfluensan, IT-kraschen i början av 2000-talet och finanskrisen år 2008/2009.

VD Torsten Jansson, som oftast är positiv i sina utsikter, skriver i den senaste rapporten att osäkerheten om när USA återhämtar sig är stor. Bedömningen är att New Wave tar marknadsandelar och utvecklas bättre än sina konkurrenter inom i stort sett alla områden.

Eftersom man var snabba på att kapa sina kostnader i Q3 lär det blir svårt att trimma verksamheten ytterligare framöver. Nu är det främst försäljningstillväxt som måste driva på vinstutvecklingen. Digitaliserade försäljningsprocedurer vilket innebär färre resor och omförhandlade hyresvillkor bör dock hålla ned kostnaderna.

Efter den starka Q3-rapporten har vi höjt våra vinstprognoser för 2020 och samt 2021. Det beror främst på att vi räknar med en högre rörelsemarginal än vad vi tidigare räknat med. Estimaten är dock mer osäkra än normalt beroende på pandemin och dess påverkan de närmaste kvartalen. Värderingen ser attraktiv ut, men vi har svårt att se att bolaget ska kunna överraska positivt i närtid. Vi upprepar därför vår neutrala hållning och sätter riktkursen för aktien till 48 kr.