Nilörngruppen - Stabilt trots cyberattack

KÖP | NIL B | Small Cap | 69 kr

Nilörngruppen har ett börsvärde på knappa 800 Mkr och sysslar i huvudsak med tillverkning- och försäljning av etiketter, förpackningar och accessoarer till kläd- och konfektindustrin.

Bara ett par dagar efter vår köpanalys i augusti drabbades bolaget olyckligt nog av en cyberattack, vilket ledde till störningar inom en del verksamhetsprocesser samt tillfälliga avbrott. Nilörn meddelade samtidigt i pressmeddelandet att man samarbetar med experter inom cybersäkerhet för att identifiera omfattningen av intrånget, skydda känsliga data och återställa funktionalitet.

Osäkerhet av det här slaget är något som aktiemarknaden inte är vidare förtjust i. Det var därför glädjande att Nilörngruppen bara en knapp vecka senare kunde informera marknaden om att företaget framgångsrikt återställt de mest affärskritiska systemen samt att man återupptagit leveranser av varor från alla siter.

Som om incidenten ovan inte var nog tvingades man även stänga ned sin produktion i Bangladesh under cirka en veckas tid i augusti. Detta till följd av de våldsamma sammandrabbningarna och protesterna i landet som krävt hundratals liv.

Att kvantifiera effekterna av dataintrånget och produktionsavbrottet är ingen lätt uppgift, utan i stället fick man rikta blicken mot Q3-rapporten den 25 oktober och hoppas på mer information där. Resultaten under juli - september skulle dock visa sig vara överraskande bra med tanke på omständigheterna.

Under Q3 uppgick nettoomsättningen nämligen till 208 Mkr (215), och korrigerat för valutaeffekter växte intäkterna faktiskt med cirka 1% i årstakt. Cyberattacken i augusti påverkade kvartalets resultat med 4,4 Mkr, men trots det lyckades etikettbolaget visa en vinst på 9,8 Mkr (13,4).

Av de 4,4 Mkr som cyberattacken beräknas ha kostat Nilörngruppen i kvartalet, hänför sig 2,0 Mkr till externa kostnader och 2,4 Mkr till interna personalkostnader. Krister Magnusson betonade dock i sitt vd-ord att det är svårt att bedöma exakt hur stor påverkan cyberattacken har haft.

Den givet omständigheterna starka prestationen berodde främst på en rekordhög bruttomarginal på 48%, drivet av effektiv hantering av sourcingorganisationen samt en gynnsam produktmix. De senaste åren har bruttomarginalen i regel legat under 45% i kvartalen, så det återstår att se om detta var en engångsföreteelse eller början på något nytt. Sett till produktsegment, var försäljningen av RIS-produkter (Retail Information Service, det vill säga etiketter med exempelvis streckkoder och skötselråd) en något större del av koncernens intäkter än under jämförelsekvartalet medan Labels i sin tur var lägre.

Det kanske mest glädjande i Q3-rapporten var ändå den starka orderingången. Den uppgick nämligen till 256 Mkr (182), vilket var 41% högre än under motsvarande period ifjol. I den siffran ingår dock en förpackningsorder som föregående år kom in i Q4, vilket innebar en positiv inverkan på orderingången med 8%.

Utgår man från vd-ordet och samtalet i anslutning till Q3-rapporten, verkar det inte ha skett några större förändringar i framtidsutsikterna. Trenden från föregående kvartal – det vill säga att outdoorsegmentet fortsätter återhämta sig och att efterfrågan inom lyxsegmentet är dämpad – verkar hålla i sig.

Trots ett turbulent Q3 och en fortsatt något svalare marknad, är vi tillfreds med Nilörngruppens finansiella prestationer hittills i år. Jämförelsesiffrorna blir förvisso svårare framgent, men vår bedömning är att den fina operativa trenden kan hålla i sig även i nästa år.

Nu när det återstår endast två månader av innevarande år, börjar det bli dags att lyfta blicken mot 2025 och framåt. Vi tror på såväl högre omsättning som lönsamhet i nästa år och om våra förväntningar infrias handlas bolaget till en EV/EBIT-multipel understigande 8x (10 års snitt cirka 10x).
Vi ser ingen anledning till att ändra vårt affärsförslag från augusti och vidhåller målkursen på 85 kr. Notera dock att handeln i aktien är blygsam och att det historiskt har varit något slagigt mellan kvartalen. För den som är intresserad av att läsa mer om Nilörn, hittas våra tidigare analyser i år här.