Nilörngruppen – Vett & etikett belönas 2025?
Efter ett utmanande 2023, återhämtade sig Nilörngruppen ifjol och med ett kvartal kvar att rapportera spås försäljningen under 2024 landa marginellt lägre än under toppåret 2022 (943 Mkr).
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2144 (12 januari 2025)
KÖP | NIL B | SMALL CAP | 68,4 kr
Efter COVID-19-utbrottet var det som bekant bra drag inom klädindustrin och för den svenska underleverantören och etikettillverkaren Nilörngruppen resulterade det i höga tillväxttal 2021 – 2022. Därefter följde en svagare period, men de förhöjda lagernivåerna hos bolagets kunder borde snart vara ett avslutat kapitel och frågan är om inte det Borås-baserade företaget har möjlighet att bli en av årets vinnare om konsumenten vaknar till liv?
Under de första tre kvartalen 2024 fanns det nämligen en hel del att glädjas över som tyder på att etikettbolaget är på väg att återvända till sin historiska utveckling. Orderingången var bättre, inte minst i det senaste rapporterade kvartalet (Q3), och såväl omsättningen som rörelseresultatet lär bli avsevärt högre ifjol än under 2023.
Aktien, som är noterad på Stockholmsbörsens Small Cap-lista, belönades med en uppgång på ungefär 13% ifjol inklusive utdelning. Med hänsyn till de finansiella prestationerna framstår uppgången som rätt blygsam, men å andra sidan var 2024 ett år med ökade investeringar där bolaget olyckligt nog drabbades av både en cyberattack och var tvunget att stänga ned sin produktion i Bangladesh till följd av de våldsamma sammandrabbningarna i landet.
Investeringarna innebar även att Nilörngruppen endast betalade en utdelning på 1 kr ifjol. Eftersom bolaget historiskt delat ut en stor del av vinsten och kan betraktas som något av en utdelningsaktie, blev förmodligen en del investerare besvikna. År 2024 investerade etikettbolaget i bland annat utökad produktionskapacitet i Portugal, Bangladesh och Vietnam samt i Nilörn Connect. Det sistnämnda ett digitalt verktyg som ska hjälpa bolagets kunder med det digitala produktpasset.
Av allt att döma lär styrelsen dock besluta om en högre utdelning för 2024. Den blir knappast 5 kr som 2021 och 2022, men en utdelning på till exempel 4 kr skulle innebära att direktavkastningen redan letar sig närmare 6%.
Med ett börsvärde på drygt 750 Mkr är Nilörngruppen en liten aktör och dessutom håller bolaget till i en konjunkturkänslig bransch. Trots att det stundvis varit tvära kvast mellan kvartalen har den svenska etikettillverkaren dock redovisat vinst varje år i noterad miljö. De senaste 10 åren har rörelsemarginalen i snitt varit tvåsiffrig och omsättningstillväxten har uppgått till cirka 7% årligen (CAGR). Det här är i linje med ledningens ambitioner framåt.
Tillväxtmålet ligger på 7% med en rörelsemarginal överstigande 10% och nettoskulden ska inte överstiga 2x EBITDA. Det sistnämnda är i dagsläget inget större problem med tanke på att bolaget per den sista september hade en nettokassa på 33 Mkr (exkl. IFRS 16).
Känslan är att Nilörngruppen har det värsta bakom sig och att bolaget i bästa fall kan uppnå både sitt tillväxt- och lönsamhetsmål redan i år. Cyberattacken i augusti resulterade förvisso i en något lägre nettoomsättning och vinst i Q3 än året innan, men trenden var fortsatt god med stark orderingång och en ovanligt hög bruttomarginal.
Cyberattacken bedömdes ha kostat Nilörngruppen 4,4 Mkr i Q3, men Krister Magnusson betonade i sitt vd-ord att det är svårt att bedöma exakt hur stor påverkan cyberattacken har haft. De mest affärskritiska systemen var återställda redan en knapp vecka efter IT-attacken, och förhoppningsvis kan bolaget snart lämna dessa bekymmer bakom sig.
Som tidigare nämnts, är vi optimistiska inför innevarande år och skissar på att Nilörngruppen kan uppnå en nettoomsättning på närmare 1 Mdr kr med en rörelsemarginal överstigande 10%. Om våra kvalificerade gissningar infrias handlas Nilörngruppen till 10x prognosvinsten och en EV/EBIT-multipel på under 8x. Det är lägre än det historiska snittet och attraktivt för ett bolag som både vi och marknaden förväntar sig vinsttillväxt av kommande år.
Uppsidan känns därmed tillräcklig för att det svenska etikettbolaget ska göra sig förtjänt av en plats i årets Vinnarnummer. Notera dock att handeln i aktien stundtals är låg med ett dagligt snitt på under 1 Mkr det senaste året (källa: Holdings). Som största ägare i bolaget återfinns fortsatt det framgångsrika investmentbolaget Traction med 26% av kapitalet och 58% av rösterna.
Innehavsredovisning: Axel Stenman
|
OM BOLAGET Nilörngruppen designar och tillverkar innovativa lösningar inom etiketter, förpackningar och accessoarer till mode- och konfektionsindustrin. Det Borås-baserade bolaget erbjuder även digitala verktyg som Nilörn:CONNECT för att underlätta regelefterlevnad och hållbarhetsarbetet för sina kunder. Nilörngruppen är verksamma globalt, men största delen av kunderna återfinns i Europa. |
Nilörngruppen AB är ett svenskt företag som erbjuder helhetslösningar inom varumärkesprofilering, design, produktutveckling och logistik. Företaget tillhandahåller ett brett utbud av produkter, inklusive vävda och tryckta etiketter, förpackningslösningar samt accessoarer, främst för mode- och textilindustrin. Nilörngruppen är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet NIL B. Under 2024 rapporterade bolaget en nettoomsättning på 945 miljoner SEK, en ökning med 9% jämfört med föregående år. Styrelsen föreslog en utdelning på 1,50 SEK per aktie för verksamhetsåret 2024.
