Nolato - Levererar marginallyft i motvind
Nolato är verksamt inom tillverkningsindustrin och fokuserar på utveckling, tillverkning och distribution av plastkomponenter och system för olika industrier. Koncernens produkter används inom sektorer som fordonsindustri, medicinteknik och konsumentelektronik. Novo Nordisk är en viktig kund för Nolato, särskilt inom segmenten läkemedelsenheter för diabetes- och fetmabehandling. Bolagen har samarbetat så långt tillbaka som år 2000. Koncernens omsättning i Q3 uppgick till 2 342 Mkr, jämfört med 2 401 Mkr samma period föregående år. Justerat för valuta motsvarar detta en ökning på 2%. Rörelseresultatet ökade till 281 Mkr (235) med en marginal om 12% (9,8). Nolatos finansiella mål, som kommunicerades i mars i år, är att ebita-marginalen ska överstiga 12% över en cykel och att den organiska tillväxten ska ligga över 8% årligen över en cykel.
Nolato levererade en rapport som visade på organisk tillväxt inom båda sina affärsområden trots en fortsatt utmanande omvärld. Inom Medical Solutions ökade omsättningen (justerat för valuta) med 2%, vilket motsvarar 56% av koncernens intäkter. Tillväxten drevs framför allt av marknadsområdet Drug Delivery, där ökade volymer i flera nyare produkter fortsatte att bidra positivt. Efter en svag inledning på året visade även in vitro-diagnostik (IVD) åter tillväxt, där nya produkter stod för huvuddelen av ökningen. Samtidigt noterades lägre volymer inom läkemedelsförpackningar, medan kirurgiområdet uppvisade stabila volymer efter en längre period av lageranpassningar, dock på en lägre nivå än motsvarande period i fjol. Volymerna inom kategorin Övrigt var fortsatt lägre.
Samtidigt förbättrades EBITA-marginalen med 1,6 procentenheter inom segmentet och uppgick till 12,3% (10,7). Strategiska prisjusteringar och kostnadsbesparingar i kombination med volymökningar har bidragit till den positiva marginalutvecklingen. Medical Solutions har sedan tidigare fattat beslut om att etablera verksamhet i Malaysia. Satsningen innebär att en renrumsproduktion byggs upp i anslutning till Nolatos befintliga anläggning i landet. Målet är att starta produktionen under andra halvåret 2026.
Inom affärsområdet Engineered Solutions ökade omsättningen, justerat för valuta, med 2%. Försäljningen till fordonsindustrin förbättrades av högre projektfakturering, samtidigt som marknadsområdet Hygien utvecklades positivt. Även tidigare satsningar inom konsumentelektronik i Asien börjar nu ge tydliga resultat. Materials noterade emellertid lägre volymer inom fordonssegmentet, vilket ledde till en svagt negativ tillväxt i denna del av verksamheten. EBITA-marginalen i Engineered Solutions förbättrades med hela 1,8 procentenheter och uppgick till 11,6%. Bakom marginallyftet ligger genomförda kostnadsanpassningar, ett högre kapacitetsutnyttjande samt stärkta marknadspositioner.
Aktien värderas på 2025 och 2026 års prognoser till P/E-tal om 20 respektive 17x. Nolato har historiskt sett nästan aldrig handlats till en låg värdering utan P/E-talet har ofta legat omkring 24-25x. Tack vare sina starka kundrelationer och tydliga långsiktiga utsikter anser vi att Nolato förtjänar en högre värdering än flera av de andra kontraktstillverkarna vi bevakar. Bolaget fortsätter dessutom att investera för framtida expansion och är, jämfört med många konkurrenter, relativt specialiserade inom sina kärnområden. Vi är fortsatt positiva till Nolato och upprepar köp med målkurs 68 kr.
