Nolato - Rustar för nästa tillväxtfas
Nolato utvecklar och tillverkar produkter i polymera material såsom plast, silikon och TPE för ledande kunder inom medicinteknik, läkemedel, konsumentelektronik, telekommunikation, fordonsindustri och andra utvalda industrisektorer. Under åren har Nolato stärkt sin strategiska förflyttning från att vara en tillverkare av kundspecifika komponenter till att bli en lösningsorienterad och avancerad partner till sina kunder.
Nolato rapporterade en omsättning i Q4 i linje med konsensus, men redovisade en tydlig och oväntad sekventiell nedgång i justerad EBITA-marginal om 1,3 procentenheter till 10,4%. Detta bryter en trend med fyra kvartal i rad av successiv marginalförbättring och var därför överraskande. Bakom försvagningen finns några förklaringar; uppstartskostnader kopplade till nya medicintekniska produkter i USA, ovanligt stor påverkan från vinterledigheter samt högre kostnad för sålda varor pga. av stigande ädelmetallpriser, där prishöjningar mot kund får genomslag med viss eftersläpning.
Nolatos affärsområde Medical Solutions (58% av koncernens omsättning) fortsatte att visa styrka under kvartalet. Trots en något lägre rapporterad omsättning ökade försäljningen med 5% justerat för valuta. Tillväxten drevs framför allt av Drug Delivery, där autoinjektorer och injektionspennor ökade i volym, samt en positiv utveckling inom IVD. Flera andra segment visade stabilitet, medan Kontinensvård tillfälligt backade till följd av lageranpassningar.
EBITA-marginalen för Medical Solutions ökade till 11,6% (11,2), att jämföra med 12,1–12,6% under de föregående kvartalen. Inom Engineered Solutions (42% av koncernens omsättning) var utvecklingen mer blandad. Konsumentelektronik fortsatte växa, särskilt i Asien, och även fordonsindustrin stärktes något. Samtidigt tyngdes kvartalet av minskade volymer inom hygien och vitvaror, kopplat till lagerjusteringar. För Engineered Solutions förbättrades marginalen till 9,9% (9,2), påverkad av en gynnsam produktmix. Marginalen inom segmentet Medical påverkades tillfälligt av högre kostnader relaterat till uppstarten av nya produkter i USA.
Nolatos finansiella mål är att EBITA-marginalen ska överstiga 12% över en cykel och att den organiska tillväxten ska ligga över 8% årligen. För det senaste helåret, 2025, uppgick marginalen till 11,3% medan Nolato växte med 2% justerat för valuta. Även om det finns kvarvarande marginalmotvind under de kommande kvartalen, ser vi dessa faktorer som tillfälliga och på lång sikt tror vi inte att detta påverkar Nolatos förmåga att nå sitt EBITA-mål.
Efter Q4-rapporten har vi gjort marginella prognossänkningar. Aktien handlas till P/E på 16–15 på prognoserna för 2026 och 2027, vilket är under det historiska genomsnittet. Med starka kundrelationer och tydliga långsiktiga utsikter framstår Nolato som välpositionerade, och vi ser därför att bolaget motiverar en högre värdering än många av de andra kontraktstillverkarna vi följer. Från och med Q3 i år kommer den organiska tillväxten att accelerera drivet av upptrappningen av den nya expansionen i Ungern, som ledningen på konferenssamtalet upprepade att utvecklas enligt plan. Vi är fortsatt positiv till Nolato och upprepar Köp med riktkurs 63 kr (68).
Innehavsförteckning: Fredrik Larsson
