Note - Första prognoshöjningen

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2145 (19 januari 2025)

KÖP | NOTE | Mid Cap | 152,9 kr

Både i Q1, Q2 och Q3 tvingades bolaget att justera ner sin helårsprognos för 2024 och det ganska rejält. I bokslutet för 2023 förväntades nettoomsättningen för helåret 2024 uppgå till 4,5–4,8 Mdr kr, vilket skulle ha varit en årstillväxt mellan 6–13%, med en rörelsemarginal på 10%. I samband med det Q3-rapporten var dock omsättningsprognosen efter successiva sänkningar istället nere på 3,83–3,90 Mdr kr på året med en rörelsemarginal i intervallet 8,9–9,2%. En ganska betydande nedgång således, om än inte på något sätt chockerande.  

Säg dock det onda som inte tillslut för någonting gott med sig. I samma rapport (Q3) gjordes ingen ytterligare sänkning av prognosen, vilket hade varit legio i tidigare rapporter och i mitten av december gjorde Note faktiskt en omvänd vinstvarning gällande Q4, vilket i sammanhanget innebar att den ekonomiska utvecklingen har visat sig bli lite bättre än prognosen.

Någon gigantisk skillnad mellan prognos och utfall var det dock inte. Note räknar nu med en omsättning om minst 1 Mdr kr i kvartalet och en underliggande rörelsemarginal om minst 10%samt en omsättning för helåret på minst 3,87 Mdr kr och en rörelsemarginal om minst 9,2%. Tidigare var guidningen en omsättning för fjärde kvartalet om 975–1 025 Mkr och en rörelsemarginal om minst 9,5% vilket för helåret 2024 motsvarade en omsättning om 3,83–3,90 miljarder kronor och en rörelsemarginal om 8,9–9,2% som redan omnämnts ovan.

För 2025 spår bolaget samtidigt en omsättning i intervallet 3,9–4,3 Mdr kr med en rörelsemarginal i intervallet 9,5–10,5%, vilket som mest innebär en tillväxt på drygt 10% och som minst ungefär nolltillväxt. Prognosen uppges vara försiktig då kundernas förväntningar lutar åt den övre delen av försäljningsintervallet. Andelen kunder som skjuter beställningar på framtiden sägs vara något lägre än tidigare men är ändå inte på den nivån det var tidigare.

Vidare uppgav Note att bolaget står fast vid sina finansiella mål om att senast 2028 nå en försäljning om minst 7,5 Mdr kr med en rörelsemarginal på 10% och därefter successivt kunna förstärka rörelsemarginalen. Förutsättningar sägs finnas att därefter också kunna nå en rörelsemarginal på runt 12%.

Några större växlar drar vi inte på den omvända vinstvarningen även om det naturligtvis är positivt att marknaden nu ser ut att ha passerat botten och inte längre försämras. Förändringarna är relativt små men följer ändå vårt resonemang från analysuppdateringen efter Q3-rapporten där vi tyckte att kvartalet var ett steg i rätt riktning.

Någon större skillnad i bolagets värdering gör det dock inte. Med den nya och aningen höjda prognosen hamnar P/E-talet för i år kring 17 och faller ner till cirka 12 om vi lägger oss i mitten av bolagets prognosintervall för 2025. Det innebär en mindre höjning av vår prognos för 2024 men är ganska snarlik sådan avseende 2025, vilket gör att vi bara höjer riktkursen något till 165 kr (160).

Aktien steg med cirka 10% på den omvända vinstvarningen och har fortsatt upp även efter nyheten, vilket gör att vår rekommendation numera ligger på plus med cirka 5–10%. Efter uppgången börjar dock potentialen att bli något begränsad. Vi låter ändå aktien ligga kvar på vår Top Picks-lista då det inte ska uteslutas att vinden nu har vänt och att vi framöver istället för sänkta prognoser från bolaget kan komma att få se höjningar. Det ska således inte uteslutas att vi i ett senare skede höjer riktkursen ytterligare. Den som lever får se.

Talar för tillväxt gör dubbleringen av fabriken i Torsby som har utökats med 7000 kvadratmeter liksom avtalet i september med Wihlborgs om att bygga en ny fabrik för verksamheten i Note Lund. I april förvärvades också den industrifastighet där Note i Herrljunga driver sin verksamhet.