Novotek - Inte så tokigt ändå

 Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1805 (30 augusti 2020)

NTEK | Small Cap | 38,6 kr | AVVAKTA

Aktien handlades då i början av juli inom kursintervallet 27–29 kr, men det tog därefter inte mer än ett par veckor innan kursen både uppnådde och även överträffade riktmålet och därför försvann från Top Picks med en avkastning på 20%. Sedan dess har kursen pendlat mestadels kring 31–33 kr men bröt under förra veckan upp och avancerade 10-15% till nivåer kring 37-38 kr för första gången sedan februari. 

Orsaken var naturligtvis publiceringen av bolagets Q2-rapport som mestadels visade sig vara ganska trevlig läsning, om än relativt i linje med våra prognoser. Nettoomsättningen i kvartalet steg tämligen marginellt, eller med 1,5%, till 76,7 Mkr (75,6), vilket var svagare än i Q1 då samma ökning var 10%. Lönsamheten förbättrades dock samtidigt med ett rörelseresultat som steg 28% till 9,2 Mkr (7,2). Därmed förbättrades rörelsemarginalen till 12% (9,5), vilket kan jämföras med en något försämrad rörelsemarginal på 9,0% (9,3) i Q1. För halvåret som helhet förbättrades nettoomsättningen med 5,7% till 158,2 Mkr (150,4) med ett rörelseresultat på 16,5 Mkr (14,1), motsvarande en marginal om 10,4% (9,4). 

Även marknadsläget kan nog sägas vara ungefär det förväntade. Trenden från Q1 var intakt där de flesta kunder fortsatte sina pågående aktiviteter och initiativ. Dock ökade skillnaderna i takt och omfattning i Q2 beroende på bransch och applikation. Framöver räknar också bolaget med att corona-utbrottet kommer att påskynda investeringar inom bolagets verksamheter inom digitalisering, cybersecurity och Industri 4.0, och därmed påverka utvecklingen positivt när nedstängningar och restriktioner i olika länder tas bort.

Ett litet svaghetstecken i rapporten var att orderingången som efter en positiv utveckling i Q1 med en tillväxt på 13%, istället minskade något till 74,1 Mkr (76,8) i Q2. Samtidigt har Novotek efter kvartalets utgång genomfört ett förvärv av schweiziska B+I Automation AG, eller rättare sagt 75% av aktierna. Förvärvet omsatte ifjol cirka 27 Mkr med ett rörelseresultat före avskrivningar på omkring 1,5 Mkr.

Utvecklingen i Novotek tycks trots allt vara stabil och man har inte genomfört vare sig korttidspermissioner eller liknande i något land. Visst stöd har dock utgått till bolaget i form av nedsättning av arbetsgivaravgifter i Sverige men beloppet understiger 1 Mkr under hela perioden.

Totalt sett var således Q2-rapporten ungefär som väntat och vi gör bara marginella justeringar av våra prognoser till följd exempelvis av det schweiziska förvärvet.  Vi räknar därmed fortsatt med en vinst per aktie i år och nästa år kring 2,60 kr respektive 3 kr, vilket är en mindre höjning för 2021. P/e-talen hamnar därmed kring 14–15 respektive 12–13, vilket knappast utmanar men heller inte känns som en utförsäljningsrea.

Tas hänsyn till den mycket stora nettokassan så blir dock aktien attraktivare. Efter ett kassaflöde på 33,7 Mkr (20,0), delvis som en effekt från utebliven utdelning, uppgår nettokassan till nästan 97 Mkr, eller motsvarande mer än 9 kr per aktie.  EV/EBIT blir då inte högre än cirka 8–9 för nästa år, vilket är lågt.

Med det för konsultbranschen normalt svaga Q3 som nästa kvartal väljer vi dock denna gång att sätta Avvakta/Behåll på Novotek. Stabiliteten och viss uppköpshausse efter bud på HiQ gör dock att vi höjer riktkursen till 40 kr (34) och konstaterar att man nog kan räkna med en hög utdelning nästa vår. Skulle aktien falla tillbaka mot 33–34 kr skulle vi höja rekommendationen till Köp.