Novotek - Stark balansräkning

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1874 (30 maj 2021)

NTEK B |Small Cap | 52 kr | NEUTRAL

Senast vi hade en köprekommendation på aktien var i november i fjol och det tog då inte mer än en månad innan riktkursen 44 kr uppnåddes precis innan julafton.

Med facit i hand visade det sig dock att vi var lite väl snabba att realisera vinsten eftersom aktien fortsatte upp i början på det nya året och inte minst drog aktien iväg efter att Q4-rapporten som helt förväntat visade sig vara starkt och även innehöll den extrautdelning vi spekulerade om redan i november.

Vår avkastning på knappa 20% hade därmed kunnat bli betydligt bättre. Så sent som i april noterade Novotek nivåer överstigande 60 kr innan vinsthemtagningar tog vid. Aktien skulle därmed potentiellt istället ha kunnat avkasta omkring 60%. Sånt är dock livet som man brukar säga och i vår uppdatering i mars tyckte vi att aktien var fullvärderad vid 52 kr som då blev vår nya riktkurs, och det är också kring eller något över denna nivå som aktien handlas idag.

Sedan dess har nu också 2021 års första kvartal presenterats och kan väl sägas ha kommit in ungefär som väntat, och om något så snarare på den något svagare sidan. Nettointäkterna steg i kvartalet med 11,3% till 90,5 Mkr (81,3), vilket var en bättre tillväxttakt än den under tidigare kvartal i fjol. Samtidigt innehöll kvartalet det förvärvade schweiziska B+I Automation AG som köptes i mitten av augusti ifjol och som därefter har bytt namn till Novotek Switzerland. Bolaget som ägs till 75% (ytterligare 25% förvärvas under kommande år) sades vid förvärvstillfället omsätta ungefär 26–27 Mkr under 2019. Justerat för det positiva bidraget från detta förvärv torde tillväxten därmed ha varit ganska begränsad. Å andra sidan var också Q1 i fjol tämligen måttligt påverkat av covidpandemin.

Enligt bolaget har det intresse för digitalisering som noterades förra året hos många kunder fortsatt under inledningen av 2021, inte minst inom inhämtning, överföring och lagring av data, vilket är ett av Novoteks starkaste områden. Novotek har också förnyat sitt kontrakt med GE Digital för en tid av tre år och även fortsatt satsningarna i UK och Schweiz.

Även resultatutvecklingen var lite svagare än väntat, om än något bättre än i fjol. Rörelseresultatet förbättrades med 16% till 8,5 Mkr (7,3), motsvarande en rörelsemarginal på 9,4% (9,0). Det ska dock sägas att just Q1 tenderar att vara årets svagaste sett till lönsamheten där Q4 normalt är årets klart starkaste.

Den starka balansräkningen finns kvar med en nettokassa på 110,8 Mkr (86,2) vid första kvartalets utgång. Sedan dess har cirka 24 Mkr delats ut i dels en ordinarie utdelning på 1,50 kr per aktie, dels en extra utdelning på 0,75 kr per aktie.

Med tanke på att kvartalet kom in ungefär som väntat och snarast något svagare än väntat behåller vi vår riktkurs på 52 kr och upprepar vår neutrala rekommendation för aktien. Värderingen på dagens kurs kring 54 kr känns ganska rimlig med ett P/e-tal kring 17–18 i år och cirka 16 nästa år.

En minuspost i kvartalet var också att orderingången på 85,4 Mkr bara var i linje med den från fjolåret, vilket antyder att tillväxten framåt kanske inte kommer att imponera speciellt. Det som förmodligen framför allt kan sätta fart på aktien är om bolaget utnyttjar kassan och gör flera förvärv.