Odfjell Technology – Vi river inte av plåstret än
Det norska oljeservicebolaget Odfjell Technology har så här långt varit den enda stora besvikelsen i Foreign Affairs Top Picks-lista.
Trots att bolaget sedan vår initiala analys för drygt ett år sedan delat ut över 5 nok per aktie, är bolaget likväl ned ett dussin procent i vår utländska topplista. Med tanke på att avkastningen för den norska börsen (OSEBX Oslo) överstiger 15% de senaste 12 månaderna är detta förstås en stor besvikelse.
”Billigt kan alltid bli billigare” är ett välkänt uttryck i aktiesammanhang och det sammanfattar väl utvecklingen i Odfjell Technology sedan köpstämpeln rätt bra. Det är nog av en orsak som kända investerare som Charlie Munger m.fl. förespråkar att hålla sig ifrån bolag med liten kontroll över sin egen prissättning och kapitalintensiva branscher. Odfjell Technology levererar förvisso endast service-, konsultering och utrustning till aktörer inom olje- och gassektorn, men berörs likväl indirekt av faktorer som är utom bolagets kontroll.
Det norska oljeservicebolaget (tillsammans med andra i sektorn) har redan under en längre tid pratat om att en högre investeringstakt är att vänta inom offshore. När ifrågavarande investeringscykel ska ta fart har dock ständigt skjutits på framtiden lite på motsvarande sätt som då kontraktstillverkarna och konsumentbolagen såg framför sig en återhämtning i efterfrågan om cirka sex månader under flera års tid.
Intäkterna ifjol steg förvisso med 8% till 5 427 Mnok, men rörelseresultatet på 491 Mnok var i stort sett oförändrat från året innan till följd av en något lägre lönsamhet. Under 2024 var capex-investeringarna dessutom högre än väntat (cirka 365 Mnok), drivet av att äldre utrustning behövde uppdateras och internationella kontraktsvinster.
Vid årsskiftet uppgick den totala order backlogen till 13,3 Mdr nok (12,3), varav 7,1 Mdr (6,0) är ”fast” orderstock och resterande 6,2 Mdr (6,4) är förlängningsoptioner som kunderna kan välja att nyttja.
Då ”startskottet” för den kommande (?) investeringscykeln har försenats, talar tyvärr det mesta för att 2025 blir något av ett mellanår. Konsensus bland analytikerna är för närvarande att omsättningen i år faller med 2% till drygt 5,3 Mdr nok (5,6) och att rörelsemarginalen landar på runt 8,7% (9,0).
Om denna förväntansbild infrias handlas Odfjell Technology till en EV/EBIT-multipel om dryga 5x vilket gör bolaget till ett av de förmånligare alternativen i sektorn. Ifall man dessutom fortsätter att skifta ut 1,52 nok per aktie varje kvartal till aktieägarna, överstiger direktavkastningen i år 14% (!).
Odfjell Technology är verksamma i över 30 länder och det är därför ingen vidare lätt uppgift att skapa sig en uppfattning om hur marknaden kommer att bete sig kommande år. Vd Simen Lieungh framhöll i konferenssamtalet i samband med Q4-rapporten att de förvisso upplever en nedgång i vissa länder men att situationen på de flesta marknader är det motsatta.
Lieungh håller även fast vid att aktiviteten kommer att tillta – nu från och med Q3 i år vilket baseras på bland annat anbudsaktivitet och uppstart av projektet i Brunei. Förutom att de upplever att Odfjell Technology är välpositionerade för tillväxt, förväntar de sig även att lönsamheten ska förbättras under 2025 genom bland annat kostnadsinitiativ och effektiviseringsåtgärder.
Det återstår att se om så blir fallet, men till följd av den låga värderingen har vi svårt att riva av plåstret riktigt än utan väljer att syna några kvartalsrapporter till. Riktkursen justerar vi dock ned till 60 nok (75) då tillväxtförväntningarna gång på gång skjutits på framtiden. Våra tidigare artiklar om Odfjell Technology hittar man här.
Innehavsredovisning: Axel Stenman
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
Odfjell Technology är ett ledande företag inom energisektorn, specialiserat på att erbjuda integrerade tjänster och teknologiska lösningar för borrning, ingenjörstjänster och brunnsservice. Med över 50 års erfarenhet kombinerar företaget tradition med innovation för att möta de ständigt föränderliga behoven inom energimarknaden.
Företaget är noterat på Oslo Børs under tickern OTL.
