Ogunsen - Omvänd vinstvarning

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1927 (26 januari 2022)

OGUN B | First North | 45kr | KÖP

Vi konstaterade då att bolaget under flera kvartal kunde uppvisa tydliga tillväxt- och resultatförbättringar och vi satte därför en köprekommendation på aktien. Även värderingen såg aptitlig ut samtidigt som vi konstaterade att utdelningen till våren hade god chans att stiga rejält, vilket borde öka intresset för aktien.

Med facit i hand så här en dryg månad senare kan vi konstatera att vi inte var helt fel på bollen, åtminstone inte avseende den ekonomiska utvecklingen. Redan efter en månad, i mitten av januari, gjorde bolaget en så kallad omvänd vinstvarning där man meddelade att resultatet bedömdes överstiga marknadens förväntningar i Q4. Detta var nog också utan tvekan med sanningen överensstämmande, åtminstone var det klart bättre siffror än vi hade räknat med.

Preliminärt förväntades rörelseresultatet i kvartalet uppgå till 15,0–16,0 Mkr (4,3), vilket motsvarar en rörelsemarginal på 12,3–13,1% (4,7). Förutom att det är ett rejält lyft jämfört med resultat i Q3 som landade på 11,3 Mkr så var det mer än 25% bättre än vi räknade med, och därtill bolagets bästa kvartalsresultat någonsin. 

Även tillväxten var klart bättre än väntat. Preliminärt steg nettoomsättningen med 34% till 122 Mkr (91,0), vilket var 26% högre än under Q3. Vi hade räknat med en omsättning kring 108–109 Mkr, och siffran var därmed cirka 12% bättre än väntat av oss. Totalt för helåret innebär detta att omsättningen blev 3,3% bättre än vi räknade med och att rörelseresultatet blev ungefär 8% bättre väntat. I reda siffor blir omsättningen för 2021 därmed cirka 421 Mkr med ett rörelseresultat kring 45 Mkr, motsvarande en marginal kring 10,7% (4,2). Det borde också innebära att vinsten per aktie hamnar kring drygt 3,30 kr, även det 8–9% bättre än väntat.

Aktien reagerade naturligtvis positivt på den omvända vinstvarningen och steg med 12,4% samma dag som nyheten presenterades, och var faktiskt i närheten av vår riktkurs på 52 kr dagen därpå (51,10 kr som högst). Därefter har dock den generellt svaga börsutvecklingen gjort att många uppenbarligen har velat göra vinsthemtagningar, vilket har sänkt aktien mot cirka 44–45 kr. En nivå som är marginellt högre än vid tidpunkten då vi gav aktien en köprekommendation. En bidragande orsak till tillbakagången kan i viss mån vara en insiderförsäljning på 18 000 aktier från en styrelseledamot, motsvarande drygt 850 000 kr. Å andra sidan har han fortfarande 507 000 aktier även efter transaktionen.

Vår bedömning är att aktien även fortsatt är köpvärd. Till kursen 45 kr handlas den till ett P/E-tal kring 13,5 på 2021 års vinst. I år och nästa år bör samma multipel falla ner ytterligare mot dryga 12 respektive 12, vilket är en bra bit under den genomsnittliga snittvärderingen kring 15–16. En god direktavkastning kan också ge energi till aktien under våren. Under fjolåret delade bolaget ut 2 kr per aktie vilket var mer än målet om minst 60% av resultatet efter skatt beaktat finansiell ställning och investeringsbehov. Med tanke på att bolaget redan i tredje kvartalet hade en nettokassa på 46 Mkr och då helåret 2021 till slut blev ett riktigt bra år (främst Q1 var svagt), skulle det faktiskt förvåna om inte utdelningen höjs till åtminstone 2,50 kr och möjligen även 3 kr. Det skulle i så fall ge en direktavkastning på åtminstone drygt 5%.

Sammantaget väljer vi att upprepa köprekommendationen och även höja riktkursen till 54 kr (52).