OssDsign – En skakig start
OssDsign tog plats i Newsletters vinnarnummer inför 2026. Vi nämnde då att man bör söka sig längre ut på riskskalan för att försöka hitta vinnare de kommande 12 månaderna, och tyvärr har denna risk blivit smärtsamt tydlig med tanke på hur aktien har utvecklats under inledningen av året. Den stora negativa triggern för aktien blev det nyligen presenterade bokslutet.
Om vi granskar siffrorna för det fjärde kvartalet och helåret 2025, ser vi att nettoomsättningen för helåret landade på 180 Mkr, motsvarande en tillväxt på 35%. Detta resultat uppnåddes trots en betydande valutamotvind där dollarraset minskade omsättningen med 14,4 Mkr. Brasklappen är dock att trots den underliggande försäljningsökningen, var den sekventiella inbromsningen i det fjärde kvartalet oroväckande där tillväxten mot föregående kvartal blev endast 4%. Detta tyder på att momentum har avtagit betydligt.
Trots att bruttomarginalen på 96,3% ser bra ut på pappret räckte den inte för att täcka de ökade kostnaderna, och det rapporterade resultatet efter skatt för helåret försvagades till -51 Mkr. Även rensat för engångskostnader relaterade till vd-bytet och incitamentsprogram, uppgick det negativa kassaflödet från den löpande verksamheten till -49 Mkr. Expansionen i USA kostar mer än den smakar i nuläget då rörelsekostnaderna stiger i takt med att säljorganisationen växer, utan att det ännu syns i en acceleration av försäljningen. Bokslutet bekräftar att vägen till lönsamhet är längre och mer riskfylld än vad vi hoppats på.
För att vända den negativa trenden vilar nu ett tungt ansvar på Mark Waugh, som tillträdde som vd den 1 januari 2026. Waugh, med sin gedigna bakgrund från jättar som Medtronic och Smith & Nephew, är strategiskt placerad i USA för att leda genomförandet av strategin ScaleToProfit. Planen att nå en omsättning på över 400 Mkr till år 2028 står fast, vilket ska uppnås genom att bland annat fördubbla den amerikanska säljstyrkan samt lansera två nya produkter under 2026, däribland en lösning för minimalinvasiv kirurgi (MIS).
Trots de ambitiösa målen medgav bolaget i bokslutet att rekryteringstakten av nya säljare varit långsammare än planerat under slutet av 2025, vilket direkt påverkat tillväxttakten. Waughs primära uppgift blir nu att accelerera denna process och kapitalisera på de nyligen säkrade IDN-avtalen i västra USA. Det är tydligt att marknaden i nuläget ställer sig avvaktande till om den nya ledningen kan skala upp verksamheten tillräckligt snabbt för att nå lönsamhet under den senare delen av strategiperioden, särskilt givet den nuvarande motvinden.
Givet kursutvecklingen och den dämpade tillväxten i rapporten står OssDsign inför en tid där förtroendet behöver återställas. Efter bokslutet har aktien pressats kraftigt, vilket innebär att en stor del av den tidigare tillväxtpremien har raderats ut. Det finns dock fundamentala argument som talar för bolaget på sikt. Bruttomarginalen är fortsatt exceptionell på 96,3% och den underliggande marknadspotentialen i USA är långt ifrån mättad. Marknaden fokuserar dock här och nu på det negativa kassaflödet och den avtagande organiska tillväxttakten i det fjärde kvartalet. För att nå målet om att bli kassaflödespositiva under den senare delen av strategiperioden 2025–2028 krävs det att Mark Waugh snabbt får ordning på säljrekryteringarna och att de nya produktlanseringarna under 2026 får fäste.
Vår bedömning är att OssDsign fortfarande har en högkvalitativ produkt och en skalbar affärsmodell, men risknivån har accelererat i takt med att marginalen för bakslag har minskat. Det nuvarande börsvärdet speglar en betydligt mer försiktig syn på framtiden än vid årets början. För den långsiktige investeraren innebär den nedtryckta kursen en intressant möjlighet om bolaget lyckas exekvera på sin ScaleToProfit-strategi, men på kort sikt lär osäkerheten dominera fram till dess att vi ser tydliga tecken på att tillväxten i USA återigen tar fart.
