OssDsign – Specialistbolaget som tar ortobiologin globalt
OssDsign grundares 2011 i Uppsala och utvecklar avancerade produkter för benregenerering med fokus på spinal kirurgi. Sedan noteringen på Nasdaq First North Premier Growth Market år 2019 har bolaget renodlat sin verksamhet mot ortobiologiska lösningar och fokuserar idag resurserna på sin ledande produkt, Catalyst. Den nuvarande VD:n, Morten Henneveld, har varit en drivande kraft bakom bolagets omställning till ett renodlat ortobiologiföretag med fokus på den amerikanska marknaden, men han planerar att lämna sin roll under 2025, varefter en ny VD ska tillsättas.
Catalyst är en nanosyntetisk benersättningslösning med hög bruttomarginal och god skalbarhet. Produkten är designad för spinal kirurgi och bygger på avancerad biomaterialteknologi som främjar benregenerering, minskar risk för komplikationer och möjliggör snabbare återhämtning för patienten. Catalyst har visat kliniskt dokumenterad säkerhet och effektivitet. Affärsmodellen bygger på produkter som enkelt kan integreras i operationssalar och samtidigt genererar stark lönsamhet. Bruttomarginalen har historiskt legat över 90%. Den höga marginalen i kombination med Catalyst-plattformens skalbarhet ger bolaget en lockande operativ hävstång och skapar förutsättningar för väg mot lönsamhet, även om den ligger några år fram i tiden.
Tillväxtstrategin är att kombinera organisk expansion med selektiv förstärkning av produktportföljen och huvudfokuset är USA av flera skäl. Inte minst då det är den största marknaden inom spinal fusion med ett uppskattat värde på cirka 1,8 Mrd usd per år. Dessutom är amerikanska kirurger ofta snabbare att adoptera nya teknologier, speciellt om det finns kliniskt dokumenterad effekt att påvisa. Marknaden är enorm men mycket arbete återstår innan Catalyst i bästa fall kan bli ett standardval på utvalda sjukhus i USA. Slutligen finns det regulatoriska fördelar med att först satsa på USA. Har man en referenspunkt i form av ett FDA-godkännande, är det ofta enklare att driva regulatoriska processer i exempelvis Europa och Asien.
I den senaste delårsrapporten nämnde OssDsign att över 10 000 patienter nu behandlats med Catalyst i USA och då marknaden är avgörande för bolagets framgång, har man tagit ett strategibeslut att flytta större delen av produktionen till USA. Med flytten vill man göra tillverkningen mer kostnadseffektiv och flexibel, vilket på sikt minskar riskerna och ger utökad kapacitet. Även om denna omställning initialt lär påverka kostnaderna, är det en långsiktigt sund satsning som kan säkerställa både kvalitet och snabbare leveranser.
Under andra kvartalet 2025 rapporterade OssDsign en omsättning på 46,5 miljoner SEK, motsvarande en tillväxt på 56% jämfört med samma period föregående år. Bruttomarginalen steg under perioden till 96,8% (93,2) och EBIT landade på -6,9 Mkr (-15,3). Som det ser ut nu lär man få lyfta blicken några år framåt innan koncernen når lönsamhet. OssDsign har satt som mål att nå en försäljning på över 400 Mkr år 2028 och ett positivt rörelseresultat året innan. När vi tittar på riskerna identifierar vi framför allt regulatoriska risker, konkurrensrelaterade utmaningar samt risker kopplade till produktionssäkerhet. Även VD-bytet bedöms som en potentiell riskfaktor.
Värderingen är dock klart lägre än hos många sektorkollegor. Till exempel värderas Bonesupport, som också är verksamt inom ortobiologiska produkter, betydligt högre. Skillnaden består i marknadens förväntningar på Bonesupports etablerade produktportfölj och historiska försäljningsresultat, medan OssDsign fortfarande befinner sig i expansionsfas med allt fokus på att skala upp verksamheten.
En bra produkt, starka marginaler och potential till hög tillväxt lockar med OssDsign men frågan är hur snabb resan mot lönsamhet blir. Detta är avgörande för om värderingen kan revideras uppåt. Just nu är ett bet på OssDsign för chansartat för oss, med risker som konkurrens från etablerade aktörer och utmaningar i att lyckas med expansionen i USA, samtidigt som lönsamhet ligger lite väl långt bort.
