Peab – fokuserar på hållbart byggande

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1860 (31 mars 2021)

PEAB B | Large Cap | 105,6 kr | NEUTRAL

Peab är en stor spelare på den nordiska infrastrukturmarknaden där det blir allt viktigare med hållbart. Därmed blir det alltmer viktigt varifrån t.ex. asfalt eller betong härstammar. Här är man unika eftersom bolaget äger egna betong- och asfaltsverk. Dotterbolaget Swerock meddelade nyligen att de lanserar varumärket ECO-Ballast, en satsning som kommer att innehålla minst 50% återvunnen råvara. Många produkter kommer att helt bestå av återvunna material. ECO-Ballast är CE-märkt och miljö- och hälsodeklarerad av tredje part.

I februari höll Peab kapitalmarknadsdag där bolagets mål och strategier presenterades. Totalt har nio mål satts, tre av dessa är finansiella: att hålla rörelsemarginalen över 6%, behålla nettoskuldsättningsgraden på 0,3-0,7x och hålla utdelningen på över 50% av årets resultat. Peabs har därtill målsättning att dubbla sin bostadsverksamhet framöver. Företaget har 34 000 byggrätter och skapar 2 500 nya bostäder varje år. Efterfrågan på bostäder är väldigt stark så på 3-5 år kan Peab säkerligen dubbla den verksamheten till 5 000 bostäder. Lyckas bolaget med detta finns det goda chanser för att uppnå rörelsemarginalmålet på 6%.

Under fjolåret delade Peab ut och noterade fastighetsbolaget Annehem, något som gav stora intäkter på ett bräde. Justerat för detta uppgick Peabs rörelsemarginal 2020 till 4,5%, klart under det nya målet. För Q4 rapporterade Peab en försäljning som var 5% lägre än marknadens estimat. Orderingången och rörelseresultatet kom dock in 10 respektive 14% högre än väntat. Orderingången uppgick till 12 189 Mkr under kvartalet, mot väntade 11 045 Mkr.

Den relativt begränsade påverkan av corona har synts främst inom Fastighetsutveckling avseende verksamheter med koppling till resande och turism. Efter negativ tillväxt under 2020 till följd av coronapandemin väntas de nordiska länderna vända till tillväxt igen under 2021. Generellt förväntas en stabil utveckling på de marknader där Peab är verksamma. Branschorganisationen Byggföretagen spår en fortsatt god konjunktur för byggbranschen i Sverige under 2021, främst drivet av en stark utveckling för bostadsbyggandet i år och de närmste åren framåt. Byggföretagen räknar med en ökning av bygginvesteringarna i Sverige med totalt 4% i år, följt av en uppgång med 3% under 2022. En gemensam nämnare på de nordiska marknaderna är ett fortsatt starkt offentligt byggande.

Avgörande för en starkare lönsamhet framöver är divisionen för kommersiella fastigheter, både från kapitalvinster och återkommande intäkter. Peab har en stor exponering mot Sverige, en marknad som vi anser vara attraktiv. Här är det dock extra viktigt att fokusera på andelen små- och medelstora uppdrag så man inte räknar bort sig vilket Peab historiskt har gjort gällande stora projekt. De senaste åren har dock detta förbättrats sedan bolaget bestämde sig för att välja bort större projekt med låg lönsamhet.

Sammantaget var det mest positiva i Q4-rapporten ett starkt kassaflöde och den återinförda utdelningen. Orderstocken var låg mätt som årstakt men utsikterna något bättre. Efter avknoppningen av Annehem minskar den operativa nettoskulden med nästan hälften i årstakt. För 2021 och 2022 spår vi en vinst per aktie om 8,30 respektive 8,50 kr. Det betyder att aktien handlas till P/E-tal på knappt 13 respektive 12,5. Värderingen är i nivå med det historiska snittet varför vi ställer oss neutrala till bolagets aktie i dagsläget. Riktkursen höjd däremot till 105 kr (97) som en följd av uppjusterade prognoser.