Peab – För mycket negativt intecknat?
Peabs aktie har verkligen inte rosat marknaden och kursnedgången tilltog ytterligare i samband med bolagets senaste delårsrapport.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1957 (22 maj 2022)
PEAB B | Large Cap | 72,2 kr | KÖP
Q1 innebär normalt lägre aktivitet till följd av säsong och väder, framförallt inom affärsområdena Anläggning och Industri.
Kvartalet var inte direkt dåligt utan innehöll en del positiva inslag, tex en kraftig orderingång. Orderingången ökade med 6 % och uppgick till 15 375 Mkr, jämfört med 14 446 Mkr för motsvarande kvartal föregående år. Andelen bostäder fortsätter att vara hög i orderingången. Orderstocken uppgick till 49 968 Mkr (47 286). Av den totala orderingången ska 42% (38) produceras efter 2022. Affärsområdena Anläggning och Industri hade en högre orderingång i jämförelse med Q1 2021, medan affärsområde Bygg hade en lägre orderingång. Rörelseresultatet uppgick till 10 Mkr (-73) medan resultat per aktie blev 0,04 kr (-0,19). Inom det viktigaste affärsområdet Bygg var rörelsemarginalen oförändrad på 2,4%.
När det gäller marknadsutsikterna för 2022 till 2024 lämnar Peab dessa oförändrade, jämfört med föregående delårsrapport, med två undantag. Bostadsmarknaden i Norge har fått försämrad prognos för 2022 och förbättrad prognos för 2023. Övrigt husbyggande i Norge har fått en förbättrad prognos för 2022.
Noterade bolag som har någon som helst verksamhet inom byggande av bostäder har sålts ned hårt på Stockholmsbörsen. Detta eftersom stigande räntor helt klart kommer få en direkt påverkan på bostadsmarknaden. Även stigande mat- och energipriser spås tynga potentiella köpares ekonomiska situation framöver. De flesta av de större byggbolagen, vilka är verksamma inom bostadsbyggande lär påverkas negativt i olika utsträckning. Vidare innebär händelser i omvärlden att framtidsutsikterna blivit mer osäkra. I sämre tider brukar dock bostadsbyggande till viss del vägas upp av ökade infrastruktursatsningar när politiker vill hålla upp sysselsättningen.
Peabs verksamhet anpassas för att stävja de ökade byggkostnaderna. När situationen nu eskalerat ytterligare måste bolaget systematiskt hantera eventuella leveranssvårigheter samt prisökningar på redan tecknade avtal, likaväl som när Peab lämnar nya anbud. Det gör bolaget genom att ha en nära dialog med både underleverantörer och kunder. Eftersom byggande inte är någon högmarginalverksamhet gäller det att ha en bra kostnadskontroll. Konkurrensen är samtidigt tuff vilket gör att det kan bli svårt att föra över högre kostnader på kunden. Här kan nog storleken ha viss betydelse (mindre aktörer får det svårare).
Efter rapporten har vi sänkt våra prognoser något främst på grund av en svalare bostadsmarknad. Aktien handlas på årets estimat till P/E-tal om cirka 9-10, vilket vi menar är attraktivt. Samtidigt har aktiens utförslöpa medfört att investerare redan tecknat in en resultatförsvagning under senare halvan av innevarande år. Med en stor orderstock ser vi Peabs verksamhet som hyffsat stabil.
Vi upprepar Köp med riktkursen 110 kr (135) trots att byggbolagen för stunden inte direkt är populära på börsen. Peab är i klart bättre form än vad bolaget var för 3 år sedan. Trots det har börsvärdet under samma period minskat med cirka 10%. Vi noterar dessutom att ledningen själva betraktar aktien som prisvärd. Flera insynspersoner har köpt aktier efter rapporten och styrelsen beslutade i veckan att inleda ett återköpsprogram på 500 Mkr.
Peab AB är ett ledande nordiskt bygg- och anläggningsföretag med verksamhet inom byggnation, civil engineering, industri och projektutveckling. Bolaget har en stark lokal närvaro med cirka 13 000 anställda och en omsättning på 59 miljarder kronor. Peab är noterat på Nasdaq Stockholm under tickerkoden PEAB B. Företaget har en stabil utdelningshistorik, där utdelningen för 2022 uppgick till 2,25 kronor per aktie.
