Peab – Ljusa utsikter 

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1909 (7 november 2021)                                            

PEAB B | Large Cap | 111,2 kr | KÖP

Även den viktiga orderingången kom in starkare än väntat. Ordergången beskrivs som fortsatt stark och variationen är stor vad gäller såväl typ av uppdrag som geografisk spridning. Ökningen är till största delen relaterad till orderingången i den förvärvade beläggnings- och ballastverksamheten som övertogs från YIT den 1 april 2020. 

Koncernens nettoomsättning ökade med 9% till 16 121 Mkr (14 837) under kvartalet. 5 527 Mkr (4 783) kom från försäljning och produktion utanför Sverige. Rörelseresultat blev 1 101 Mkr (844) för perioden. Lönsamheten fortsätter att förbättras inom både entreprenadverksamheterna och bostadsutveckling, vilket är en följd av flera års medvetet arbete. Affärsområdet Projektutveckling utvecklades starkt med en omsättningsökning om 12%. Ökningen kan hänföras till Bostadsutveckling i både Sverige och Finland. Nystarter av bostäder steg jämfört med föregående år, vilket är positivt eftersom detta ger stöd till marginalmixen. Koncernens rörelsemarginal uppgick till 6,8% vilket var en ökning från 5,7% under Q3 2020.  I samband med rapporten upprepades målet om en rörelsemarginal om 6% på årsbasis.

Trots osäkerhet avseende material- och energipriser förblir marknadsutsikterna goda. Ett osäkerhetsmoment är dock tillgången till cement som följd av turerna kring Cementas produktion i Slite. För ett par veckor sedan flaggade Cementa för att cement kan komma att kvoteras från och med i december. Cirka 75% av det svenska utbudet kommer från Slite. Peab arbetar med egna alternativa bindemedel samt försöker säkra tillgången till cement genom egen import.

Marknadsutsikterna förbättrades i kvartalstakt, vilket bekräftades av orderstocken på 46,3 Mdr kr (en ökning med 3% i årstakt) och förbättrad faktureringsgrad av orders. Det operativa kassaflödet sjönk i Q3 jämfört med föregående år men är fortfarande positivt. Peab har via egen balansräkning cirka 19 600 byggrätter och totalt ink via joint ventures och optioner 34 200 byggrätter.

Vi anser att Peab förfogar över en mycket intressant byggrättsportfölj som man lär kunna kapitalisera på i framtiden. Stockpicker tror att Peab om några år kan komma att tillhöra de större aktörerna på byggmarknaden för bostäder i Norden.

Avgörande för en starkare lönsamhet framöver är divisionen för kommersiella fastigheter. Både gällande kapitalvinster och återkommande intäkter. När väl Peab för några år sedan började att fokusera på små- och medelstora uppdrag har verksamheten blivit mer stabil. Tidigare tvingades man ofta göra större nedskrivningar i stora projekt där man ofta hade underskattat kostnaderna. Att dessa projekt ofta hade en på förhand låg marginal gjorde förstås inte läget bättre.

För 2022 spår vi en vinst per aktie om 8,30 kr. Det betyder att aktien handlas till P/E-tal på 13. Värderingen är i nivå med det historiska snittet men eftersom bolagets verksamhet idag är avsevärt mer stabil än vad som tidigare har varit fallet samtidigt som Peab har en stor byggrättsportfölj, bör en högre värdering kunna motiveras. Vi höjer därför rekommendationen till Köp (Neutral) med riktkursen 130 kr (105). Stockpicker räknar med att en lösning nås kring cementsituationen i Slite.