Peab – Stark avslutning på 2021
I början på november ifjol (Newsletter 1909) höjde vi rekommendationen för byggbolaget Peab till Köp (Neutral). Drygt en månad senare valde vi även att inkludera aktien i Referensportföljen.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1931 (9 februari 2022)
PEAB B | Large Cap | 112 kr | KÖP
Skälet var då bl.a. att vi trodde att marknaden underskattade företagets bostadsdel som har goda möjligheter att kunna driva vinstutvecklingen framgent.
Mycket riktigt var det just bostäder som utmärkte sig i Q4-rapporten som publicerades nyligen. Med en stigande andel av rörelseresultatet ger det en positiv marginalmix till koncernen och dessutom räcker markbanken till flera års produktion. För 2022 kan troligen bostäder stå får cirka 35% av Peabs totala rörelseresultat.
Sammantaget överträffade Q4-rapportern våra förväntningar på de flesta punkter. Orderingång, intäkter och resultat kom alla in över våra estimat. Koncernens orderingång växte med 18% jämfört med samma period föregående år och 14,4 Mdr kr (12,1) var 10% över marknadens snittprognoser. Orderstocken uppgick vid årsskiftet till 45 318 Mkr (42 709). Rörelseresultatet blev 1 246 Mkr (1 825), med en rörelsemarginal på 7,1% (11,8). I jämförelseperioden ingick en effekt av utdelning av Annehem Fastigheter med 952 Mkr. Styrelsen föreslår en utdelning på 5 kr per aktie (4,50), vilket ger en direktavkastning på 4,5%.
Inom byggverksamheten ökade intäkterna med 9% och drevs helt av den svenska marknaden. Affärsområde Projektutveckling utvecklades starkt och ökade omsättningen med 73% och var hänförbart både till Bostadsutveckling och Fastighetsutveckling.
VD skriver i bokslutet att de nordiska marknadsutsikterna förblir överlag goda, om än med vissa regionala skillnader. Både bostadsinvesteringar och övrigt husbyggande i Sverige väntas ligga kvar på en oförändrat hög nivå. I Norge väntas i sin tur bostadsinvesteringarna vända uppåt 2022, medan utsikterna för övrigt husbyggande nu pekar nedåt. I Finland spås både bostadsinvesteringar och övrigt husbyggande minska något efter en uppgång 2021. Ovanstående kommentarer är något mer negativa jämfört med vad bolaget guidade för i samband med Q3-rapporten.
Vi anser att Peab förfogar över en mycket intressant byggrättsportfölj som man lär kunna kapitalisera på i framtiden. Med det som grund tror vi att Peab inom några år kan komma att tillhöra de större aktörerna på byggmarknaden för bostäder i Norden. Avgörande för en starkare lönsamhet för hela koncernen framöver blir divisionen för kommersiella fastigheter. Både gällande kapitalvinster och återkommande intäkter.
Vi höjer våra prognoser marginellt för 2022 och 2023. Aktien handlas på årets estimat till P/E om cirka 14, vilket vi menar är attraktivt. Här räknar vi med att resultatet ökar med 10% i år jämfört med 2021. Observera dock att Q1 brukar normalt sett vara ett säsongsmässigt svagt kvartal.
Med en stark svensk bostadsprisdata för januari är utsikterna för bostäder på kort sikt fortsatt positiva. Ökade byggnadskostnader kan dock utgöra ett hot på sikt. Peab har lagt mycket fokus på att effektivera verksamheten samt förhandla om vissa avtal. VD Jesper Göransson tror att vi kommer få leva med höga och volatila energipriser. Eftersom konkurrensen är tuff inom bygg kan det bli svårt att föra över högre kostnader på kunden.
Ovanstående till trots upprepar vi vår köprekommendation och höjer även riktkursen något till 135 kr (130). Aktien är och förblir vår sektorfavorit.
Peab AB är ett ledande nordiskt bygg- och anläggningsföretag med verksamhet inom byggnation, civil engineering, industri och projektutveckling. Bolaget har en stark lokal närvaro med cirka 13 000 anställda och en omsättning på 59 miljarder kronor. Peab är noterat på Nasdaq Stockholm under tickerkoden PEAB B. Företaget har en stabil utdelningshistorik, där utdelningen för 2022 uppgick till 2,25 kronor per aktie.
