PowerCell Sweden

Från Stockpicker Newsletter (7 maj 2017)

PowerCell Sweden – Bränslepåfyllning                         PCELL | First North | 36,9 kr

PowerCell Sweden sållar sig till raden av framtidsbolag som stärker kassan genom nyemission. Och det är ingen liten emission. Det handlar om nära en kvarts miljard kronor, närmare bestämt 225 Mkr. Den riktade emissionen, som annonserats tidigare inleddes efter marknadens stängning på onsdagen och avslutades före öppningen på torsdagen. Den genomfördes genom en så kallad bookbuildingprocess där emissionskursen fastställdes till 33,50 kr, vilket motsvarar en rabatt om 10% jämfört med den volymvägda genomsnittskursen de sista 21 handelsdagarna före emissionen, men efter pressmeddelandet från den 31 mars om en kinesisk stororder på 200 Mkr. Emissionskursen är samtidigt 22,3% lägre än onsdagens stängningskurs.

Den luttrade aktiespekulanten som varit med länge känner igen förutsättningarna i PowerCell. En mycket lovande ny teknologi där framtidspotentialen är gigantisk. Ett flertal intressanta samarbetsprojekt, pilot- och testordrar samt ett kraftigt negativt kassaflöde. En flock aktiesparare som vurmar för aktien vilket, trots ännu blek omsättning och svidande förluster, tar börsvärdet till skyhöga nivåer i samband med lovande nyheter. Men nu, efter den stora Kinaordern är väl läget ändå ett helt annat?

Ja, detta beror mycket på hur snart och i vilken omfattning genombrottsordern kan följas av fler stororder samt vilka marginaler bolaget kan erhålla på dem. Det är inte ovanligt att denna typ av genombrottsorder har en tendens att kantas av såväl förseningar, fördyrningar och marginaler som blir en besvikelse. För att få till stånd de första större orderna är det heller inte ovanligt att de levererande bolagen tvingas till ganska frikostiga villkor vad gäller priser, garantier, support, specialanpassningar osv samtidigt som order i klassen flera hundra miljoner ställer helt nya krav på produktionsapparat och resurser i bolagen. Med andra ord, det finns fallgropar och enskilda stororder behöver inte nödvändigtvis vara saliggörande.

Den kinesiska storordern kommer från Wuhan Tiger och innebär att PowerCell kommer att leverera bränslecellsstackar och -system för mer än 200 Mkr fram till 2019. Under varumärket Tiger H2FCV kommer företaget Wuhan Tiger Fuel Cell Vehicle Co. LTD att lansera bussar och på sikt även distributionslastbilar, som delvis kommer att drivas av PowerCells bränsleceller. Som bekant ökar antalet fordon i Kina snabbt, detsamma gäller miljöproblemen vilka till synes fått ökad uppmärksamhet från statligt håll.

Kinesiska myndigheter har erbjudit subventioner för tillverkare av så kallade New Energy Vehicles, och PowerCells bränslecellsteknik ligger nu alltså till grund för en serie fordon som kommer att tillverkas i Kina, för den kinesiska marknaden. Enligt PowerCell uppfyller idag endast 1 miljon av Kinas 120 miljoner fordon kraven på New Energy Vehicles, samtidigt som prognoser från kinesiska myndigheter visar att andelen vätgasbilar kommer att öka väsentligt. I en intervju med nyhetsbyrån Direkt i samband med storordern sade PowerCells VD att marknaden för vätgasdrivna bilar kommer att booma, samt att Wuhan Tiger är en av flera potentiella kunder som bolaget håller på att testa sin produkt med.

Med ovanstående sagt är den kinesiska storordern onekligen hyperintressant, liksom VD:s utfästelser i samband med denna om att detta bara är början. Alla som följt Fingerprint Cards resa vet hur snabbt det kan ta fart och komma följdorder som från ingenstans, så att bolaget ifråga plötsligt på några få år börjar generera stora vinster. Drömmen om detta finns nog närvarande hos de flesta småsparare. I realiteten inträffar det dock sällan. Och i fallet PowerCell finns vid dagens värdering ganska stora förväntningar på framgångar när börsvärdet ligger nära 2 miljarder kronor (inkluderat de nyemitterade aktierna).

Men det är på senare tid inte endast den lovande kinesiska storordern som förpliktigar utan det händer fortsatt även intressanta saker på samarbetsfronten. Nyligen fick vi nämligen veta att PowerCell kommit överens med Hexagon Composites ASA och Nel ASA om att bilda ett joint venture för utveckling av integrerade vätgasprojekt baserade på PowerCells bränslecellsteknik. Samarbetet fokuserar inledningsvis på möjligheter inom maritima och marina segment, så väl som på att möjliggöra energilagring från förnybara energikällor.

Utifrån kända fakta finns det visserligen återstående kurspotential om PowerCell skulle få stororder från ytterligare kunder framöver. Men stora växlar har onekligen redan dragits på det nyhetsflöde som varit, varför risken för besvikelser samtidigt är stor de närmaste åren. I nuläget finns samtidigt en helt annan stabilitet i bolaget med den riktade emissionen och storordern i ryggen. Dock kittlar inte den omedelbara potentialen direkt energiskt.

Summa summarum ställer vi oss neutrala till aktien. Börsvärdet innebär att bolaget har en hel del att leva upp till de närmaste åren, och det är i nuläget långt ifrån säkert att det kinesiska genombrottet kommer att följas av en tillräckligt snar fortsättning för att marknaden ska bli nöjd.