Proact – Minskade återkommande intäkter
Proacts aktie, som var en av kandidaterna i årets vinnarnummer (Newsletter 2144), har inte varit någon större succé så här långt i år.
Sedan årsskiftet har börsvärdet minskat med 10-15%.
Bolaget är en större återförsäljare av datalagring i Europa och skräddarsyr lagringslösningar för företag med komplexa lagringsbehov. Proact övervakar, hanterar och säkrar företagens IT-miljö och ser till att affärskritiska data förblir skyddade. Försäljningen består av hårdvaru- och mjukvaruförsäljning av tredjepartsprodukter, konsulttjänster, support och molntjänster. Försäljning av hårdvara har en lägre lönsamhet än mjukvara och konsulttjänster.
I Q2 minskade Intäkterna med 7,9% till 1 171,8 Mkr (1 271,9). Organiskt minskade intäkterna med 7,2% (+5,5). Medan både Norden & Baltikum och UK utvecklades väl med positiv organisk tillväxt fortsatte Proact att kämpa i segmenten West (Nederländerna) och Central (främst Tyskland). West och Central präglas av utmaningar med låg beläggning och negativa effekter av tidigare hög kundomsättning. Förvärvet av BlakYaks i UK bidrog tydligt till både tillväxt och förbättrade marginaler.
Aviserade engångskostnader på 25 Mkr under Q2 är för att åtgärda den suboptimala organisationen samt att möta den lägre efterfrågan. Åtgärderna omfattar hela koncernen, men med särskilt fokus på West och Central där utmaningarna är störst. Det innefattar en kompetensöversyn, omfokuserade säljinsatser samt en justerad leveransorganisation för att öka effektiviteten och kundnyttan.
Nya molntjänsteavtal tecknades till ett sammanlagt värde om 141,2 Mkr (133,8), med en genomsnittlig avtalslängd om tre till fem år. Negativt i rapporten var att de viktiga återkommande intäkter, definierade som intäkter från moln- och supporttjänster, minskade med nästan 3% till 430,3 Mkr (442,6), motsvarande en årstakt om 1 721,1 Mkr (1 770,4). Justerat EBITA-resultat sjönk med ca 21% i relation till ett starkt jämförelsekvartal och uppgick till 76 Mkr (96,7), motsvarande en justerad EBITA-marginal om 6,5% (7,6).
Proacts finansiella ställning är stark med en nettokassa på 571 Mkr. Delar av det kapitalet kommer att användas till aktieåterköp (som annonserades i maj) där möjligheten finns att fortsätta med medelstora förvärv på befintliga marknader i Europa när det dyker upp tillfällen. Fokus ligger främst på satsningar inom AI-infrastruktur, cybersäkerhet och hybridmolnlösningar. Lyssnade man på ledningen i samband med rapporten är det troligt att förvärv kommer att ske i Norden & Baltikum eller UK, marknader som har bra momentum. Under Q2 lanserades Proact Hybrid Cloud AI – en ny tjänst som gör det möjligt att bygga, köra och skala avancerade AI-lösningar i en säker, helsvensk och högpresterande molnmiljö.
Det finns dock vissa risker med bolagets verksamhet. En sådan är övergången till molnlagring i stället för lokal lagring. För Proacts molnverksamhet finns det en risk att en del affärer kommer att gå förlorade till datacenter samt billigare globala molnlösningar. Vi tror dock att Proact klarar av denna övergång och behåller därmed vårt köpråd för aktien.
Efter rapporten har vi sänkt våra prognoser för främst innevarande år. Det är anledningen till att även riktkursen justeras ned till 140 kr (150). På 2025 och 2026 års prognoser handlas aktien till EV/EBITA 10x respektive 8x, vilket är lägre än jämförbara bolag. Vi förväntar oss att pågående interna förbättringar kommer att bidra till att höja den organiska tillväxten och marginalerna. Proact siktar på 5% organisk tillväxt och en EBITA-marginal på 8%.
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
