Railcare Group - Brittiska verksamheten avvecklas

Railcare Group är ett svenskt specialistbolag inom järnvägsunderhåll som under lång tid etablerat en tydlig marknadsposition genom att förena teknisk spetskompetens med egenutvecklade lösningar. Med huvudkontor i Skellefteå och notering på Nasdaq Stockholm fokuserar bolaget på maskinbaserade tjänster som förbättrar driftsäkerhet och kapacitet i järnvägsnätet. Erbjudandet omfattar allt från entreprenadtjänster till avancerade system för materialhantering i spårmiljö, där bolagets vakuumbaserade teknik – inte minst de egenutvecklade Railvac-maskinerna – möjliggör effektiv ballastborttagning utan att påverka den underliggande infrastrukturen.

Utöver tjänsteaffären bedriver Railcare även uthyrning av specialmaskiner samt ett kontinuerligt utvecklingsarbete med fokus på att förfina och vidareutveckla sina teknologier. Ett framträdande initiativ är satsningen på batteridrivna arbetsmaskiner, vilket adresserar den ökande efterfrågan på mer hållbara lösningar inom järnvägssektorn och positionerar bolaget i framkant av den teknologiska omställningen.

Marknadsdrivkrafterna är starka och långsiktiga. Ett omfattande uppdämt underhållsbehov, i kombination med ökade transportvolymer och skärpta klimatambitioner, driver investeringar i järnvägsinfrastruktur runt om i Europa. I Sverige materialiseras detta genom Trafikverkets omfattande satsningar på att upprätthålla och modernisera järnvägsnätet, vilket skapar en stabil efterfrågebas för Railcares tjänster och lösningar.

Railcares Q4 kom in något under våra förväntningar både gällande omsättning och resultat. Under kvartalet steg bolagets omsättning med 8,4% till 170 Mkr (157).  Rörelseresultatet ökade med 8,8% och landade på 14,9 Mkr (13,7), motsvarande en marginal på 8,8% (8,7). Det något sämre utfallet är bland annat hänförligt till att flera uppdrag inom Entreprenadverksamheten har blivit framflyttade på grund av de tidiga och kraftiga snöfall som drabbade södra och mellersta Sverige samt ökade förluster i Storbritannien.

I samband med bokslutsrapporten meddelade Railcare att den förlustbringande verksamheten i Storbritannien kommer läggas ned, något vi tidigare spekulerade i låg i korten såvida bolaget inte såg en snabb vändning i marknaden. Även om påbörjade projekt kommer att slutföras har avvecklingen av den brittiska verksamheten påbörjats där Railcare avser ta hem eller hyra ut befintlig maskinpark. Vi ser egentligen bara positivt på denna avveckling då det leder till högre produktivitet, bättre kapacitetsutnyttjande och högre marginaler inom Entreprenadsegmentet, även om vi på kort sikt kommer se vissa avvecklings- och omställningskostnader belasta resultatet.

För helåret 2025 steg Railcares omsättning med 5,1% till 667,6 Mkr samtidigt som rörelseresultatet uppgick till 67,6 Mkr motsvarande en marginal om 10,1%. Bolagets finansiella mål, vilket bolagsledningen fortsatt förefaller vara relativt bekväma med, är 1 Mdkr och 13% rörelsemarginal för 2027. Utdelningen föreslås till 0,70 kronor per aktie vilket ger en direktavkastning på cirka 2,5%.

Efterfrågan på bolagets erbjudande vilar på ett långsiktigt och växande behov av järnvägsunderhåll, såväl i Sverige som i övriga Europa. En betydande del av infrastrukturen är föråldrad och står inför omfattande upprustningsbehov, drivet av ökande trafikbelastning och ambitiösa klimatambitioner.

I Sverige gynnas Railcare direkt genom Trafikverkets omfattande underhållsprogram men också via utbyggnad och nyinvesteringar i järnvägens infrastruktur. Trafikverkets stora infrastrukturplan på 1 200 Mdkr förväntas öka volymerna inom järnvägssegmentet med 10 -15% per år de kommande fem åren, vilket ger Railcare bra förutsättningar att växa.

Nya miljöregleringar och höjda miljökrav samt införandet av det europeiska signalsystemet ERTMS är andra drivare för Railcares verksamhet. Även det svenska NATO-medlemskapet, vilket ökar vikten av effektiv och tillgänglig infrastruktur, gynnar bolaget.

Med ovanstående drivare tycker vi fortsatt att Railcare är ett intressant, mindre konjunkturberoende, alternativ för en väldiversifierad aktieportfölj. Som investerare ska man ta med sig att likviditeten i aktien är relativt låg samtidigt som fluktuationerna mellan enskilda kvartal avseende både omsättning och marginal kan vara betydande. Beroendet av ett fåtal stora kunder är även en risk att beakta.

I skrivande stund handlas aktien till 13,5 gånger den förväntade vinsten för i år och 10x för 2027. Vi ser positivt på nedläggningen av den förlusttyngda Brittiska verksamheten samtidigt som flera strukturella parametrar talar för Railcare de kommande åren. Även om de relativt höga finansiella målen inte skulle uppnås ser vi en potentiell uppsida på cirka 20% från dagens nivåer och vi upprepar tidigare rekommendation (spekulativt köp) med en målkurs på 34 kr.

Nästa kvartalsrapport inkommer 7 maj.