Railcare Group - Strukturell medvind
Railcare Group är ett svenskt nischbolag inom järnvägssektorn som under de senaste decennierna byggt upp en stark position genom att kombinera specialistkompetens med teknologisk innovation. Bolaget har sin bas i Skellefteå och är noterat på Nasdaq Stockholm.
Verksamheten kretsar kring maskinell underhållsservice av järnväg, där Railcare erbjuder ett brett utbud av tjänster och lösningar för att öka tillgänglighet och säkerhet på spåren. Kärnan i affärsmodellen är egenutvecklade vakuum- och transportlösningar, där exempelvis Railvacs används för att effektivt avlägsna ballast och material i och kring järnvägsspår utan att skada infrastrukturen. Dessa maskiner har gjort Railcare till en etablerad aktör på den svenska marknaden och samtidigt öppnat möjligheter internationellt.
Vid sidan av den nordiska maskin- och underhållsverksamheten driver Railcare även en entreprenadrörelse i Storbritannien – ett område som haft motvind sedan pandemin. Bolaget hade ett ramavtal med Network Rail som löpte ut i slutet av juli, och parterna för nu diskussioner om en möjlig förlängning eller ett nytt avtal. Behovet av järnvägsunderhåll i Storbritannien är fortsatt mycket stort, och Railcare arbetar för att säkra garanterade volymer i ett framtida avtal, något som är avgörande för att uppnå en stabil och lönsam verksamhet framöver. Under det senaste året har bolaget genomfört omfattande effektiviseringar och kraftigt reducerat kostnadsnivån, vilket skapar förutsättningar för ett tydligt resultatlyft om ett nytt avtal kommer på plats. Skulle parterna däremot inte nå en överenskommelse kan en avveckling av den brittiska verksamheten inte uteslutas.
Bolaget har även en maskinuthyrningsverksamhet samt en aktiv utvecklingsdel där fokus ligger på kontinuerlig produktförbättring och teknologisk innovation. Ett tydligt exempel är satsningen på batteridrivna underhållsmaskiner, vilket ligger helt i linje med den växande efterfrågan på hållbara och miljövänliga lösningar inom järnvägsinfrastruktur. Denna typ av teknikutveckling stärker Railcares position som en innovativ aktör i en annars traditionstyngd bransch.
Efterfrågan på bolagets tjänster och produkter drivs av ett tydligt strukturellt behov av järnvägsunderhåll i både Sverige och Europa. En stor del av den europeiska järnvägsinfrastrukturen är åldrad och kräver omfattande investeringar för att möta ökade trafikvolymer och uppsatta klimatmål. I Sverige kanaliseras detta genom Trafikverkets omfattande underhållsprogram, medan motsvarande behov i Storbritannien hanteras via Network Rail.
Trafikverkets nyligen presenterade nationella infrastrukturplan på närmare 1 200 Mdr kr innebär dessutom ett rejält uppsving för järnvägsinvesteringar. Enligt planen väntas volymerna inom järnvägssegmentet öka med omkring 10–15% per år under de kommande fem åren, vilket skapar mycket gynnsamma förutsättningar för Railcare att växa på sin hemmamarknad.
Höjda miljökrav och det pågående införandet av det europeiska signalsystemet ERTMS utgör ytterligare positiva drivkrafter för Railcare. De nya miljöreglerna innebär att många äldre lok och maskiner behöver uppgraderas eller bytas ut, vilket i sin tur gynnar efterfrågan på Railcares moderniserings- och underhållstjänster. Samtidigt införs ERTMS som den nya europeiska standarden för trafikstyrning på järnväg – ett system som ska förenkla gränsöverskridande trafik, minska avstånden mellan tåg, reducera underhållskostnader och höja säkerheten till maximal nivå. Implementeringen av ERTMS väntas pågå under många år och skapar betydande möjligheter för bolag med teknisk kompetens inom modern järnvägsinfrastruktur.
En annan tillväxtfaktor är Sveriges inträde i NATO, vilket innebär ett kraftigt ökat fokus på robust och tillgänglig infrastruktur. Försvarets logistikflöden kräver fungerande transportkedjor där järnvägen utgör en central komponent, och det förväntas leda till ökade investeringar i både underhåll och kapacitetsförstärkning av det svenska järnvägsnätet vilket direkt gynnar Railcare.
Finansiellt har Railcare över tid haft en relativt stabil omsättning men med viss volatilitet i lönsamheten beroende på projektmix och kapacitetsutnyttjande. Marginalerna påverkas av säsongsvariationer och av investeringar i maskinparken, där bolaget i perioder har högre kostnader för att bygga ut eller modernisera sitt bestånd. Bolaget arbetar aktivt för att förbättra lönsamheten genom ett större fokus på högre förädlade tjänster, teknologidrivna lösningar samt maskiner som kan hyras ut över längre tid.
Under Q2 uppgick omsättningen till 178,1 Mkr (179,8) och rörelseresultatet landade på 18,1 Mkr (17,1). Det motsvarar en rörelsemarginal på 10,2% (9,5). Railways finansiella mål är att under helåret 2027 uppnå en omsättning om 1 Mdr kr med en rörelsemarginal på 13%.
Strategiskt framåt är Railcare väl positionerat för att dra nytta av både den långsiktiga trenden av ökat järnvägsunderhåll och omställningen mot grönare lösningar. Expansionen av batteridrivna maskiner kan inte bara bli ett konkurrensmedel i befintliga marknader utan även fungera som en dörröppnare för nya internationella samarbeten.
Vi tycker att Railcare är lockande med tanke på de drivare vi tidigare nämnt och är ett intressant, mindre konjunkturberoende, alternativ för en diversifierad aktieportfölj. Notera dock att likviditeten i aktien är relativt låg. Aktien handlas innevarande år till P/E 20x och P/E 13x för 2026. Vi landar i ett spekulativt köp med riktkursen 34 kronor.
Rapporten för årets tredje kvartal inkommer 6 november.
