Rea på Novotek?

NTEK | Small Cap | 29,10 kr

Facit blev också gott och vi kunde bara några månader senare kassera in en vinst på 15–20% när kursen nådde målnivån 35 kr och försvann från vår Top Picks lista. Aktien fortsatte därefter att utvecklas väl ändå fram till att coronaviruset slog till i våras och fick världens börser på fall. Så sent som i februari i år var aktien som högst uppe kring 40 kr.

Sedan dess vet vi alla vad som har hänt och inte ens ett bolag som Novotek som ännu inte har märkt mycket av turbulensen från viruset i sin verksamhet har klarat sig speciellt bra. Tvärtom har aktien tappat mycket kraftigt och faktiskt betydligt mer än börsen som helhet.

Från toppnivåerna i februari har mer än 30% av börsvärdet raderats och även idag är aktien ner omkring 20-25% till 29 kr trots en betydande upprekyl för stora delar av börsen under senare delen av våren och sommaren. Vi menar att detta är närmast orimligt svagt och att dagens låga kursnivå i Novotek därför innebär ett köpläge.

Något fel på bolagets utveckling har det nämligen inte varit. Fjolåret som helhet utvecklades helt i linje med våra tidigare prognoser och även årets Q1 var stabilt, även om man precis som flertalet bolag på börsen i våras valde att dra in den förväntade utdelningen på 1,50 kr per aktie. I det kvartal som hittills har presenterats i år ökade omsättningen med 10% till 81,3 Mkr (74) och påverkades inte nämnvärt av corona-utbrottet.

Pågående aktiviteter fullföljdes på samtliga marknader men skillnaderna i takt och omfattning av inbromsning av investeringsplaner var stora mellan geografier, industrier och applikationer. Att orderingången steg med 13% till 85,7 Mkr (75,9) skvallrar ändå inte om att bolaget ska komma att bli speciellt hårt drabbat av virusets effekter på efterfrågan.

Även resultatutvecklingen var tämligen stabil i kvartalet. Rörelseresultatet förbättrades något till 7,3 Mkr (6,9), motsvarande en rörelsemarginal på 9,0% (9,3). Bolagets redan tidigare mycket goda finansiella ställning är fortsatt mycket stark, speciellt som ingen utdelning gjordes under våren. Efter ett starkt kassaflöde var bolagets nettokassa vid utgången av Q1 86,2 Mkr (74,4), motsvarande hela 8,13 kr per aktie. Själva rörelsen har därmed bara ett marknadsvärde kring 200 Mkr.

Den kraftiga nedgången för Novotek gör aktien riktigt intressant, inte minst i ett lite längre perspektiv. Dels räknar bolaget med att corona-utbrottet kommer att påskynda investeringar i digitalisering av verksamheter, cybersecurity och Industri 4.0, och därmed påverka utvecklingen positivt när nedskrivningar och restriktioner tas bort (det som successivt sker just nu).

Dels är bolaget mycket lågt värderat efter nedgången. Även om prognoser är svåra att göra just nu tyder ökad orderingång och stabila marginaler i Q1 på att innevarande år blir ganska skapligt och borde kunna matcha fjolåret. Är detta korrekt kommer vinsten i år att återigen hamna kring 2,50 kr, vilket ger ett P/E-tal kring 11. Nästa år bör P/E-talet kunna falla vidare mot 10.

 Tas hänsyn till bolagets nettokassa blir värderingen ännu attraktivare, inte minst som man nästa år kanske kan räkna med en bonusutdelning efter årets inställda utdelning och en direktavkastning då uppåt 10%. Kassajusterat är EV/Ebit just nu inte högre än 6–7x och justerat för kassan skulle även P/E-talen falla ner mot 8 respektive 7 i år och nästa år. Vi kan inte se annat än att aktien är klart köpvärd och att det är lite av ett ”passa på pris” på aktien just nu. Vi ger den därför en köprekommendation med riktkurs på 35 kr (35).