Readly – ångervecka

IPO | Small Cap | 59 kr

OBS Publicerades 14/9

Förvisso riktade sig rekommendationen mot främst de allra mest spekulativa placerarna då vi påpekade att vi var osäkra huruvida man skulle kvarstå som aktieägare ”efter att den förväntade smekmånadsperioden var avklarad (dvs efter att alla institutioner köpt in sig)”. Men ändå.

I måndags meddelade bolaget att Aller Media och Bonnier News avser att säga upp sina avtal med bolaget. Det ser vi som tämligen allvarlig händelse inte minst som de båda förlagen står för stor del av det svenska erbjudandet (Readly anger själva i sitt pressmeddelande att andelen motsvarar 30,1% av svenska titlar).

Bolaget tonar förvisso ned det inträffade med att blott 0,9% av Readlys globala kundbas läser endast innehåll från dessa förlag samt att motsvarande siffra i den svenska kundbasen handlar om 5,4%. Dessutom flaggar man för att man avser att fortsätta förhandla med de båda förlagen varvid man inte skall utesluta att det blir en positiv lösning i frågan (om än sannolikt dyrare för Readly).

Även om så inte skulle ske bedömer bolagets ledning att de uppsagda avtalen inte kommer att påverka Readlys långsiktiga finansiella mål varför prognosen om såväl tillväxttakt (30-35%) som lönsamhet kvarstår med brasklappen att nästa års tillväxtsiffror kan bli lägre än vad man tidigare hade uppskattat internt.

Det är värt att poängtera att den är den tyska verksamheten och inte den svenska som idag står för största andelen av intäkter. Icke desto mindre står Sverige för nära 25% av intäktsbasen (Q2). Tappet där skulle därför mycket väl kunna mycket leda till tämligen stora konsekvenser. Samtidigt rimmar också de uppsagda avtalen lite illa med tidigare gjorda uttalanden om att det numera är förlagen som tar kontakt med Readly (i syfte att vara med på plattformen) snarare än tvärtom.

Eftersom både Bonnier och Aller är de kanske allra viktigaste förlagen på den svenska marknaden tror vi att Readly till slut lyckas (tvingas?) säkra rättigheter från de båda. Osäkerheten kring huruvida så blir fallet ökar dock i och med dagens besked. Dessutom kan fler förlag följa efter om nu de två svenska jättarna får genom nya bättre villkor. I det läget kan vägen till lönsamhet bli avsevärt längre.

Då vi redan i utgångsläget var något tveksamma till om bolaget skulle kunna tänkas bli samma framgångssaga som Spotify och Storytel blev (men antog ändå att intresset skulle bli stort) väljer vi nu att ta det säkra före det osäkra och frångå vår teckningsrekommendation. "When in doubt stay out".

Vi ber om överseende med det inträffade.