Rekordhög orderingång för C-Rad bäddar för starkt år
Det är nu ett bra tag sedan vi senast uppdaterade vår syn på strålterapiföretaget C-rad, och med facit i hand förmodligen alldeles för länge sedan.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1848 (14 februari 2021)
CRAD B | Small Cap | 59,6 kr | KÖP
Aktien analyserades senast i maj 2017 (Newsletter 1529) och då satte vi faktiskt spekulativt köp på aktien. Själva rekommendationen blev då riktigt bra eftersom aktien därefter på bara några månader ungefärligen dubblerades i kurs från en bit under tjugolappen till kursnivåer kring 35–40 kr.
Mycket vatten har dock runnit under broarna sedan dess och man får nog säga att både kursutvecklingen och även den ekonomiska utvecklingen har varierat ganska påtagligt, vilket har gjort det svårt att ha någon säker uppfattning om vilken rekommendation man ska ha på företaget.
Efter ett par svajiga år visade sig dock fjolåret bli ett riktigt bra om än volatilt år. Aktien var i mars som sämst nere kring 25–26 kr i efterdyningarna till pandemiutbrottet men man lyckades till slut ändå avsluta året starkt och hade vid årsskiftet återhämtat hela den tidigare nedgången och avslutade året kring 48 kr, vilket på helåret innebar ett plus på närmare 10%. Uppgången har därefter fortsatt med en ökning på omkring 20% även i år och mycket av detta beror på bokslutsrapporten som presenterades i slutet av januari. Rapporten visade sig nämligen inte gå av för hackor.
Q4 bjöd nämligen på både rekordhög orderingång, rekordhöga intäkter och det bästa rörelseresultatet någonsin. Med tanke på att pandemin fortfarande påverkar bolaget får det anses vara mer än godkänt, och det syntes även i aktiekursen som steg med drygt 20% på rapportdagen.
Totalt steg intäkterna under perioden med 46% och uppgick till 74,3 Mkr (51,0), vilket var långt över tidigare rekordnivåer i ett enskilt kvartal. Främst bidrog betydande leveranser i Asien och då framförallt Kina till tillväxten. Den nordamerikanska marknaden ökade bara något men var samtidigt betydligt bättre än tidigare i fjol och inte minst i våras. Även EIMEA (Europe, India, Middle East, Africa) ökade något men med mycket stora variationer mellan olika regioner. Ökningstakten i kvartalet kan jämföras med den på helåret som blev 8% och uppgick till 221,6 Mkr (205,4).
Rekordnivåer var det som sagt även på resultatutvecklingen där rörelseresultatet i sista kvartalet uppgick till 9,8 Mkr (-0,5), motsvarande en marginal om 13,2% (-1,0). Fjolårskvartalet har då justerats för en nedskrivning av aktiverade utvecklingskostnader på 11,6 Mkr. Resultatförbättringen beror förutom på intäktsökningen även på att rörelsekostnaderna trots tillväxten har kunnat hållas på ungefär samma nivå som i fjol.
Förutom bra produkter, en stor och växande marknad och starka finanser tyder flera faktorer på fortsatta framgångar för C-rad i år. Dels borde corona successivt gå mot sitt slut och då finns ett uppdämt behov av produkter inom cancervården som delvis har stått tillbaka i pandemin. Dels är också orderingången rekordhög redan, trots pandemin. Under sista kvartalet steg orderingången med 39% till 122,1 Mkr (88,1) där APAC (Asia-Pacific) och Nordamerika utmärkte sig medan delar av Europa går trögare.
Att kvantifiera hur bra året kommer att bli är dock svårare och det är därmed även svårt att värdera bolaget kortsiktigt. Helt klart är att värderingen är hög, kanske med p/e-tal kring 65–70 i år och 45–50 nästa år. Dock faller värderingen troligen mycket snabbt de kommande åren, vilket gör att detta kan vara motiverat.
Eftersom allt ser så pass bra ut sätter vi nu återigen köp på aktien. Även denna gång blir köprådet av det mer spekulativa slaget då värderingen som sagt är hög. Första halvan på året tenderar även att vara svagare än den betydligt starkare andra halvan.