Rugvista – Allt fokus på Q4
Redan under år 2024 lyfte vi Rugvista då vi såg en allmän ljusning för e-handelsbolagen. Med facit i hand var vi lite väl tidiga på bollen med en köprekommendation, men i maj ifjol fick vi lön för mödan när vi tog hem vinsten. Triggern för uppgången var en stark Q1 rapport som visade både fin tillväxt och en förbättrad bruttomarginal. Vi konstaterade då att det knappast fanns någon större anledning att hoppa av, eftersom fenomenet ”earnings drift” ofta innebär att ett starkt momentum efter en rapport kan driva aktien högre. Marknaden fortsatte att belöna tillväxt samt förbättrad lönsamheten, och aktien steg med 35% på relativt kort tid.
Sentimentet vände däremot när Q3‑rapporten publicerades i början av november ifjol. Trots att Rugvista fortsatt visade tillväxt, med en nettoomsättning som ökade 15% i årstakt (organiskt 18%), rasade aktien under rapportdagen. Nämnas bör dock att jämförelsesiffrorna från året innan inte direkt var tuffa. Sedan toppen på ca 82 kr har aktien nu fallit tillbaka ner mot 65 kr, vilket motsvarar en nedgång om drygt 20% från toppnivån. Rapporten var ingen katastrof, men det var tydligt att det fanns en överoptimism i förväntansbilden inför Q3 som inte infriades fullt ut.
Om vi tittar på Q3‑rapporten, ökade omsättningen som bekant med 15%. Marginalerna förbättrades också jämfört med föregående år, även om rörelsemarginalen var klart under Q1‑nivån, vilket delvis kan kopplas till ökade kostnader och investeringar i lager och marknadsföring inför det säsongsmässigt starka fjärde kvartalet. I rapporten uppgav ledningen att man lyckats genomföra flytten till nytt lager och kontor inom planerade ramar, vilket stärker kapaciteten.
I den senaste kvartalsrapporten varnade vd Ebba Ljungerud för en hög konkurrens inför det viktiga fjärde kvartalet. Samtidigt ser bolaget också signaler på att konsumentsentimentet inte riktigt ökar i den takt som man skulle vilja se. Norden visar bra tendenser, men exempelvis tyska konsumenter är mer avvaktande. Känslan efter rapportpresentationen var att man tog ner förväntningarna inför det fjärde kvartalet.
Frågan är då hur det fjärde kvartalet kan tänkas ha artat sig för Rugvista. Enligt Global-e ökade försäljningen under Black Friday med 25% i Europa under 2025, jämfört med samma period året innan. Detta är något som bör ha gynnat Rugvista. En annan faktor som bör gynna bolaget är den svaga amerikanska dollarn, då bolaget har inköp i dollar. I samband med Q3 rapporten fick ledningen frågor kring detta, och redan då såg man tecken på en valutamedvind, men konstaterade att det är en viss fördröjning innan effekten slår till på nedersta raden. En viss positiv effekt lär vi få se i Q4-rapporten men troligen är det under det första kvartalet i år som effekten slår till på allvar.
För helåret 2025 räknar vi med en försäljning på cirka 770 Mkr och en vinst per aktie på cirka 3,2 kr. Det ger oss ett P/E-tal kring 20x. Baserat på prognoserna för i år kan P/E-talet falla ned mot 17x. Detta gör inte aktien till något fynd men ändå väl värd att bevaka. I den senaste rapportpresentationen påpekade vd Ebba Ljungerud att slagighet mellan kvartalen är att vänta, och det är just i samband med reaktioner på svagare siffror som det kan öppnas upp möjligheter att fiska upp aktien till ett bättre pris än det som nu råder på marknaden.
Sammanfattningsvis ser vi att Rugvista fortsätter på rätt spår med stabil tillväxt och förbättrade marginaler. Samtidigt gör marknadens återhållsamhet och konsumenternas långsammare återgång till högre konsumtion att vi väljer att avvakta ytterligare bekräftelse från Q4 innan vi överväger ett nytt engagemang i aktien. Resultatet för det fjärde kvartalet presenteras den 5 februari.
