SATS – Samhörighet som tillväxtmotor

Den nordiska gymmarknaden har vuxit strukturellt över tid, drivet av ökad hälsomedvetenhet, urbanisering och en hög träningsfrekvens bland befolkningen. Penetrationen är relativt hög jämfört med många andra regioner, men det finns grund för en fortsatt tillväxt då främst den yngre generationen glädjande nog är intresserade av träning. Marknaden är segmenterad mellan premiumaktörer (SATS), mellanklassaktörer (ex. Nordic Wellness och Actic) och lågprisalternativ (ex. Fitness24Seven och Member24). SATS har nischat in sig på premiumsegmentet med fokus på helhetsupplevelse, moderna lokaler och digitala tjänster som kompletterar träningen.

Efter covidpandemin genomgick SATS en tydlig ekonomisk omställning. Perioden med nedstängningar och restriktioner innebar ett kraftigt intäktsbortfall samtidigt som risken i balansräkningen ökade kraftigt. Detta tvingade bolaget till att prioritera finansiell stabilitet framom expansion. I återöppningsfasen skedde en gradvis normalisering av verksamheten, där fokus låg på att återvinna medlemmar, anpassa kostnadsbasen och bygga upp verksamheten under mer strukturerade och förutsägbara former. Den efterföljande perioden har präglats av en stegvis återhämtning, där bolaget lämnat krishantering bakom sig och i stället etablerat en mer kontrollerad och långsiktigt inriktad ekonomisk plattform jämfört med åren före pandemin.

I den senaste kvartalsrapporten blev det tydligt att SATS nu har lämnat återhämtningsfasen bakom sig och gått in i en period där tillväxt och lönsamhet åter är i fokus. Omsättningen uppgick under kvartalet till 1 293 Mnok, motsvarande en ökning om 8% jämfört med samma kvartal föregående år. Tillväxten drevs både av fler medlemmar och högre intäkt per medlem (ARPM ökade med 5%). EBITDA före justeringar ökade till 192 Mnok, en förbättring med 13% på årsbasis, medan EBIT före justeringar uppgick till 137 Mnok. Nettoresultatet landade på 98 Mnok, jämfört med 71 Mnok året innan, motsvarande ett resultat per aktie om 0,48 nok (0,35). Kassaflödet från den löpande verksamheten var 125 Mnok, och nettoskulden låg stabilt på cirka 1,3 x EBITDA.

En viktig del av SATS framtida tillväxt ligger i att stärka medlemsengagemanget, bland annat med hjälp av gruppträning. Denna träningsform har nämligen visat sig bidra till fler återkommande besök och lägre churn. Erfarenheter från helt andra branscher visar tydligt hur värdefullt det är för kunder att känna samhörighet, och satsningar på communitykänsla, exempelvis genom välplanerade gruppträningar och sociala initiativ på klubbarna, är därför en naturlig väg framåt för SATS. Detta är något som differentierar bolaget mot lågprisaktörer som förstås främst konkurrerar på pris. Samtidigt blir användningen av data allt mer central för att optimera hela verksamheten, från schemaläggning och kapacitet till erbjudanden och medlemskommunikation. Genom att analysera träningsvanor, bokningsmönster och medlemsbeteenden kan bolaget fatta mer träffsäkra beslut som stärker retention och intäkt per medlem.

Konsensusestimaten pekar på att SATS kan komma att generera en försäljning på runt 5 500 Mnok under 2025, och utifrån vår prognos om cirka 7% tillväxt både i år och nästa år innebär det ett EV/EBIT-tal på ca 13x respektive 12x för 2026 och 2027. Dessa multiplar framstår som relativt försiktiga när de jämförs med internationella börsnoterade aktörer inom fitness‑ och träningssektorn, där exempelvis Life Time Group Holdings Fitness handlas kring EV/EBIT-nivåer på drygt 24x för 2025.

Ökade intäkter per medlem (ARPM), en större medlemsbas, förbättrad retention genom satsningar på gruppträning och communitykänsla samt digitala initiativ som stärker medlemsengagemang kan driva intäkterna vidare. Bolaget har dessutom en stark balansräkning med en låg nettoskuld, vilket ger utrymme för extra utdelning eller återköp i framtiden. Givet den operativa hävstången och gapet till internationella peers ser vi potential för uppvärdering. Vi landar i en köprekommendation och ser kurser uppemot 48 nok som rimliga.