Scandi Standard – En klar uppköpskandidat
Det har nu gått mer än två år sedan vi har tittat till kycklingbolaget Scandi Standard senast (augusti 2023, Newsletter 2059). Under den perioden har aktien i princip fördubblats i värde efter att bolagets nya ledning har styrt upp verksamheten efter att tidigare haft problem med hygien och djurskydd. Dessa åtgärder har gjort att marknaden har fått tillbaka förtroendet för bolaget samtidigt som det lockat nya intressenter i form av bl.a. portugisiska Grupo Lusiaves som efter kontinuerliga köpräder har seglat upp som bolagets största enskilda ägare med drygt 20% av kapital och röster i bolaget.
Koncernen grundades 2013. Sedan dess har företagsgruppen vuxit och levererar nu kyckling till miljontals konsumenter dagligen. Scandi Standard är verksamt i Sverige, Norge, Danmark, Finland, Irland, Litauen och Nederländerna och är marknadsledande på flera lokala marknader. Scandi Standards hemmamarknader består av Norden och Irland. På dessa marknader har företaget egna produktionsanläggningar. I ett omvärldsläge som fortsätter att präglas av geopolitisk oro är bolagets marknader stabila och verksamheten påverkas i begränsad utsträckning av utvecklingen utanför Europa.
Scandi Standard såg en positiv utveckling under Q2 och levererade ett förbättrat rörelseresultat om 138 Mkr (127). Det är ingen högmarginalverksamhet direkt då rörelsemarginalen uppgick till 3,9% (3,8) vilket var samma nivå som för helåret 2024. Nettoomsättningstillväxten och rörelseresultatökningen uppgick till 6 respektive 9%.
Det ökade resultatet drevs av bolagets kontinuerliga förbättringsarbete i kombination med en ökande efterfrågan på kyckling. Verksamheten i Litauen redovisade ett positivt rörelseresultat i kvartalet, vilket är tidigare än prognostiserats. Den höga efterfrågan på kyckling och förvärvet av kycklinggårdar förklarar den snabbare resultatutvecklingen i Litauen.
Det finns flera anledningar till varför kycklingkonsumtionen förväntas öka. Kyckling är en värdefull proteinkälla i de flesta kulturer och uppskattas för sin smak och mångsidighet i matlagning. I tider när köttpriser generellt är höga söker konsumenter billigare proteinkällor. Måltidslösningar, färdigmarinerade bitar, färdiglagade rätter med kyckling blir allt populärare. Kyckling har ofta en prisfördel jämfört med nötkött. I Norden och Irland ökade kycklingkonsumtionen med 44% mellan 2010 och 2023 och förväntas öka med 15% till 2030.
Koncernens finansiella mål fram till 2027 är en organisk tillväxt på 5-7% per år och en rörelsemarginal över 6%. Under perioden har Scandi Standard som målsättning att gradvis expandera EBIT/kg (Grill vikt) till en nivå på kr 3 eller högre, vilket motsvarar en avkastning på sysselsatt kapital på över 15%. Den underliggande intäktstillväxten förväntas drivas av en disciplinerad tillväxt i linje med marknaden inom Ready-to-cook, en stark återhämtning och tillväxt inom Ready-to-eat i kombination med förbättrad produktmix och försäljningsutveckling för Scandi Standard.
Under fjolåret uppgick vinst per aktie till 4,20 kr. I år spår vi att vinst per aktie förbättras till 4,70 kr och nästa år till 5,60 kr. Det betyder att aktien handlas till P/E-tal om 21 respektive 18. Värderingen är därmed inte låg, snarare tvärtom med tanke på försäljnings- och resultattillväxten. Mycket av kursuppgången i aktien har drivits på av spekulationer om att den portugisiska storägaren Grupo Lusiaves till slut ska lägga ett bud. För att lyckas med ett sådant torde det dock krävas en saftig premie. Tillsammans med Öresund kontrollerar Mats Qviberg med familj närmare 25% av aktierna och som om inte det var nog äger även Lantmännen drygt 10%.
Vi bedömer sannolikheten som god för att det förr eller senare blir ett bud på bolaget. Men att bygga sitt ägande på enbart det faktum är trots allt inte att rekommendera. Verksamheten är förvisso stabil och den minskande free floaten gör att fortsatta köp från storägarna mycket väl kan driva aktiekursen uppåt. Enbart i september har Grupo Lusiaves köpt ytterligare drygt 30 000 aktier till ett värde av 3 Mkr. Värderingen har dock blivit väl tilltagen och det är också anledningen till att vi ställer oss neutrala till bolagets aktie.
