Sivers Semiconductors – Varvar upp

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1857 (21 mars 2021)

SIVE | First North | 26,55 kr | KÖP

Då var aktiekursen strax över 10 kr. Föga anade vi sprängkraften i den uppgång som sen skulle komma med start kort därefter. Redan efter några veckor flög aktien upp till nya All Time Highs och förbi vår riktkurs. Efter två och en halv månad var aktien mer än fyrdubblad efter en närmast spikrak uppgång, som nådde som högst 42,60 kr i mitten av september. Efter det mer än halverades aktien till som lägst 21,05 kr i slutet av oktober. I nuläget handlas den en bit under 27 kr. Har tåget redan både gått och kraschat? Eller finns det substans för nya uppgångar?

Mycket har hänt under de snart nio månader som förflutit sedan analysen i juli förra året. Inte endast med aktiekursen. Nyhetsflödet från bolaget har varit mycket starkt samtidigt som omvärldsfaktorer fortsatt gått bolagets väg och betydande institutioner köpt stora poster via såväl riktad emission som direktköp från större ägare. Precis som vi påpekade i julianalysen gynnas Sivers av digitaliseringen och behoven av ökad kapacitet inom data- och telekommunikation, där inte minst 5G med allt vad det innebär utgör en intressant möjlighet för bolaget, vilket visat sig med all önskvärd tydlighet sedan dess.

Största händelsen bland många andra betydelsefulla nyheter var ett avtal i halvmiljardklassen, där Sivers redan tidigt i augusti tecknade ett kombinerat utvecklings- och leveransavtal med ett globalt högteknologibolag noterat på New York Stock Exchange. Genom avtalet kommer parterna gemensamt att erbjuda en 5G-millimeter(mm)vågslösning baserad på Sivers kommande generations 5G-mmvågsteknologi. Under de första tre åren av kommersiell implementering uppskattar Sivers att det totala värdet av affären uppgår till ca 480 Mkr. Avtalet inkluderar utvecklingen av en 5G-modul som ska ingå i en hemenhet, en s k Customer Premises Equipment (CPE) - produkt för trådlöst 5G-bredband till hemmet eller företag. Från och med 2023 beräknas produkten kommersiellt implementeras i stora volymer. Det uppskattade värdet på ca 480 Mkr under de första tre åren från kommersiell implementering baseras på prognostiserade volymer från kunden, men ingen förbindelse till en exakt förutbestämd leveransvolym ingår i leveransavtalet.

I slutet av september genomförde Sivers sedan en stor riktad emission till institutionella och andra kvalificerade investerare. Teckningskursen blev 30,70 kr, vilken fastställdes genom ett accelererat bookbuilding-förfarande och emissionen tillförde ca 200 Mkr före emissionskostnader.

Vidare fick Sivers i början av november sin första order på utvärderingskit från Siemens Healthineers, där syftet är att använda Sivers 60 GHz-teknologi i medicinska tillämpningar som kräver höga datatakter på den kinesiska marknaden. Ordern inkluderar både utvärderingskit och radiomoduler för användning i medicinska applikationer som kräver datatakter på flera gigabits per sekund. Ordern kom via Sivers kinesiska återförsäljare, Matrix Electronics, och Sivers levererade densamma under 2020. I år ska man jobba i ett nära samarbete med Siemens Healthineers och Matrix Electronics för att säkerställa en lyckad produktlansering. Ordern ses som ett första steg i Siemens Healthineers ambition att utnyttja olicensierad 5G-teknologi i ett större sammanhang.

I december var det sedan dags för ännu en stor nyhet när Sivers meddelade att man tecknat ett långsiktigt leveransavtal för den nya 2D RF-modulen, BFM06009, med 8devices, ett litauiskt företag vilket tillhandahåller produkter för trådlös bredbandsaccess på global basis. Leveransavtalet beräknas ha ett värde på 70-100 Mkr för de första fyra åren, baserat på volymestimat från kunden 8devices. Beräknat affärsvärde med 8devices för i år förväntas vara ungefär 9 Mkr och huvuddelen av detta kommer att faktureras i samband med utrullning under det andra halvåret.

I veckan som gick meddelades sedan att Sivers har vunnit nya så kallade design wins. Denna gång med tre nya kunder. Målet är här att Sivers teknologi ska användas i nya produkter inom nya vertikaler och användningsområden samt i produkter hos kunder som redan har millimetervågsprodukter. Innan dessa nya design wins har Sivers tidigare kommunicerat 21 design wins där kunder har existerande avtal eller pågående utvecklingsaktiviteter. Således uppgår antalet design wins nu till hela 24 st. Den första av nämnde tre nya design wins är med ett europeiskt teknikbolag med en årsomsättning på cirka 8 Mdr kr, vilket avser att basera sin kommande teknologiplattform med tillhörande tjänsteerbjudande på Sivers 5G-milimetervågsprodukt, TRX BF/02.

Snabbheten och styrkan i Sivers-aktiens uppgång överraskade oss kraftigt. Måhända gick den också lite väl högt lite väl snabbt. Rekylen som varit därefter får anses som hälsosam. Efter stillastående intäkter förra året kan tillväxten förväntas explodera från och med i år baserat på kommunicerade order och avtal. Men även med en explosiv tillväxt redan i år är fortsatta förluster att vänta och överskott dröjer sannolikt till nästa år.

Med utsikter om fortsatt mycket hög tillväxt i flera år därefter går det nu dock att vid horisonten skönja vinster och kassaflöden, som ger stöd för dagens kursnivåer och dessutom lämnar utrymme för en god kurspotential. Bolaget har under året som gått i allra högsta grad bevisat sin framskjutna position, och i kombination med den tilltagande digitaliseringen och behoven av ökad kapacitet inom data- och telekommunikation liksom ökad tillgänglighet, ser vi att Sivers har en chans att växa sig riktigt stort. Den resan vill vi gärna vara med på och kvarstår därför vid vår positiva syn. Rekommendationen blir således Köp med riktkursen om 35 kr.