Skanska - Kan stärka sin position i sämre tider

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1992 (29 oktober 2022)

SKA B | Large Cap | 172,4 kr | KÖP

Marknaden hade befarat ett svagare kvartal med tanke på alla mörka moln på himmeln som följd av ekonomisk osäkerhet och tuffare marknadsförutsättningar. Aktien steg därför drygt 8% på rapportdagen och fortsatte upp även dagen efter.

Intäkterna uppgick till 38,6 Mdr kr (33,4). Justerat för valutakurseffekter ökade intäkterna med 3%. Orderingången var stark och uppgick till 43,8 Mdr kr (26,6), 15% högre än analytikernas snittestimat. Rörelseresultatet kom in på 1,5 Mdr kr och var i princip oförändrat jämfört med samma period i fjol. Utfallet var dock bättre än förhandstipsen på 1 326 Mkr.

I koncernens största segment, Byggverksamheten, minskade rörelsemarginalen till 3,4% (3,6) vilket var 0,1 procentenheter lägre än Skanskas mål. Bolaget har lyckats hantera kostnaderna, dels vid förhandling med kunder om inflationsklausuler i kontrakten, dels genom att säkra upp så mycket kostnader som möjligt innan bolaget lämnar anbud.

Prisökningarna på många insatsvaror har planat ut och flaskhalsarna och materialbristen i spåren av pandemin har avtagit. Inflation och höjda räntor får effekt på budgetar och kunders affärscase kan resultera i försenade projekt. Skanska fortsätter att se en försämring av bostadsmarknaden i hela Norden och nu även i Polen och Tjeckien. Övrigt husbyggande väntas vika närmaste året i de flesta marknader utom USA, Sverige och Norge.

Bostadsutvecklingen generellt i Skanska, som är en betydligt mindre verksamhet än byggverksamheten, har saktat ned på grund av en svagare marknad. Sedan några kvartal har Skanska emellertid anpassat sin verksamhet för en lägre aktivitet. Skanska hade vid utgången av Q3 7 865 bostäder i produktion varav 71% var sålda.

Efter kvartalets slut har Skanska aviserat flera miljardorder i USA. USA börjar närma sig 50% av Skanskas intäkter vilket är positivt med tanke på att USA:s ekonomi utvecklas klart bättre än Europas. Skanska är dessutom verksamma i rätt nischer i USA med social infrastruktur, universitet, sjukhus och anläggningar till institutionella investerare. Koncernen är även starka på anläggningssidan i USA. Eftersom det kontinuerligt kommer ut federala pengar i systemet, och delstaterna investerar, ser Skanska en fortsatt stark marknad på andra sidan av Atlanten. Dock brukar marginalerna var pressade inom projekt när det är skattepengar som finansierar.

Efter Q3-rapporten har vi justerat upp våra prognoser för 2022 och 2023. För dessa år handlas Skanska till P/e 10,5 respektive 11. Detta kombineras med en förväntad direktavkastning om cirka 6,5%. Trots att bygg- och fastighetsmarknaden inte direkt ser stark ut anser vi att Skanska erbjuder en bra mix med dess olika verksamheter och regioner.

Den mer utmanande marknaden gör att Skanska på sikt kan flytta fram sin position ännu mer genom att utnyttja sin starka finansiella ställning. Just nu är bolaget aktiva med att investera i nya projekt snarare än att fokusera på försäljningar. Eftersom den finansiella situationen har förändrats med bl.a. högre räntor kan Skanska köpa projekt till lägre priser än vad som var fallet tidigare. Skanska har en nettokassa på cirka 14 Mdr kr och en rekordhög orderstock. Därmed är koncernen inte beroende av kreditmarknaden när man vill starta nya projekt. Skanska kan också bestämma när de ska köpa mark för att utveckla bostäder och för att utveckla bostäder samt kommersiella fastigheter.

Vi upprepar Köp med riktkursen 230 kr (220).