Skanska – Skruvar upp utsikterna

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1891 (1 september 2021)

SKA B | Large Cap | 251,2 kr | NEUTRAL

Infrastrukturen är föråldrad sett till vägar, broar, flygplatser, hamnar och järnvägar och den svenska koncernen är ett byggbolag med stor USA-exponering då man har varit verksamma på denna marknad i bortåt 40 år. Effekter av infrastruktursatsningarna märks dock först på längre sikt och inte i år.

Koncernen har trots pandemin lyckats leverera stora vinster från fastighetsförsäljningar inom Kommersiell Fastighetsutveckling. Som enskilt viktigaste order under Q2 var bolagets egen kontorsinvestering utanför Seattle, en investering på 4 miljarder kronor. Skanska meddelade dessutom i tisdags att de investerar cirka 1,1 Mdr kr i ett kontorsprojekt i Arlington (USA). Byggkontraktet är värt cirka 540 Mkr, vilket kommer att inkluderas i orderingången för USA i Q3. Skanskas Kommersiell Fastighetsutveckling-verksamhet står för cirka 35% av koncernens resultat, så det är viktigt att nya projekt annonseras med jämna mellanrum.

Bolaget levererade en mycket stark rapport för Q2 vilket fick fart på aktien. Rörelseresultatet överträffade marknadens snittestimat med 36%. Bakom detta låg en överraskande stark marginal inom byggverksamheten, men alla divisioner överraskade positivt och den kommersiella fastighetsutvecklingen bidrog med ett resultat som var dubbelt upp mot förväntningarna. Detta samtidigt som resultatet från bostadsutveckling kom in 49% över förväntningarna.

Orderingången steg till 49,8 Mdr kr (36,9) under kvartalet, vilket var cirka 10 Mdr kr mer är väntat. Detta är imponerande med tanke på att Skanska fortsatt är mycket selektiva vad gäller vilka projekt man lämnar anbud på, för att maximera lönsamheten. Rörelsemarginalen i byggentreprenadverksamheten förbättrades till 4,7% eller 0,8 procentenheter över estimaten. Det ledningen förklarar ordertillväxten med (både gällande privat och offentlig sektor) är att projekt som har fått vänta under pandemin börjar komma igång nu som en konsekvens av att kunderna vågar starta sina projekt nu när vaccinationerna rullar för fullt.

I halvårsrapporten skruvar Skanska upp utsikterna för husbyggande i Norge och Finland samt för anläggningsverksamheten i USA. Utsikterna för bostadsutvecklingen i Europa höjs samtidigt från stabila till starka. Framför allt har marknaden i Centraleuropa hämtat sig väldigt starkt. Fortfarande är utsikterna dock negativa i alla geografier för kommersiell utveckling, en upprepning från föregående rapporter.

Trenden för orderingången i Q2 och utvecklingen i verksamheten indikerar en hög efterfrågan och stödjande marknader framöver. Värderingen är inte utmanande (EV/EBIT 11,5 på årets prognos). Dessutom ger balansräkningen utrymme för generösa utdelningar och nya investeringar. Skanska handlas dock till en rejäl premie jämfört med tex NCC. Detta är förstås motiverat givet bolagets storlek och stabilitet över konjunkturcykler. Med cirka 40% av intäkterna från USA bör därtill det amerikanska infrastrukturprogrammet ha en positiv påverkan. Det senast nämnda, såsom omnämnt i inledningen, kommer dock att först märkas på lite sikt.

Vi höjer vår riktkurs till 240 kr (205) efter uppjusterade prognoser samt förbättrade marknader på många håll. Trots det väljer vi att hålla fast vid vår neutrala rekommendation då vi inte ser någon större uppsida i närtid. Skulle aktien rekylera ned mot 210 kr ser risk/reward bättre ut.