SmartCraft Group – Tydlig inbromsning senaste åren

Det mest intressanta med SmartCraft är utan tvekan tillväxtmöjligheterna. Byggindustrin är en av de största sektorerna i Norden, samtidigt som digitaliseringsgraden är låg jämfört med många andra branscher. Ledningen har tidigare framhållit att marknaden för mjukvara till bygg- och hantverksbranschen enbart i Norden överstiger 10 miljarder kronor, och i Storbritannien är den adresserbara marknaden avsevärt större.

Eftersom över hälften av intäkterna genereras i Sverige framstår flytten till Stockholmsbörsens huvudlista som logisk. Styrelsen angav även att ett motiv bakom listbytet är att det finns många noterade SaaS-bolag i Stockholm, vilket innebär att investerare där har en god förståelse för affärsmodellen. Börskollegan Carasent, som erbjuder IT-tjänster till sjukvårdssektorn, genomförde en liknande flytt i slutet av 2024.

Koncernen har i stor utsträckning byggts upp genom förvärv, där strategin förenklat har varit att bredda erbjudandet och/eller få tillgång till nya kundbaser som möjliggör korsförsäljning. Under början av 2020-talet växte bolaget snabbt, både organiskt och via förvärv, men de senaste åren har tillväxttakten successivt avtagit.

Trots att tillväxt fortsatt är prioriterat genomfördes inga förvärv under föregående år. Omsättningen uppgick till 559 Mnok under 2025 (511), där den organiska tillväxten var 2,9%. Detta är kraftigt under bolagets finansiella mål om 15–20% organisk tillväxt på medellång sikt. Avmattningen förklaras främst av en svag byggkonjunktur i Norden samt ett ökat antal konkurser, vilket i sin tur har lett till högre churn. Kundtappet har ökat från 6,2% år 2022 till 9,2% under det senaste året. Positivt är dock att churnen minskade något sekventiellt i Q4.

De årliga återkommande intäkterna utgör hela 95% av omsättningen och uppgick vid årsskiftet till 522 Mnok. Även om mjukvarubolag och återkommande intäkter inte värderas lika högt som under 2021 bidrar denna modell fortsatt till god förutsägbarhet och stabilitet. Jeremias Jansson, vd sedan januari i år, lyfte även i sitt vd-ord att SmartCraft är väl positionerat för att dra nytta av AI. Vilken påverkan artificiell intelligens kommer att ha på denna typ av bolag återstår dock att se, men det råder ingen tvekan om att värderingarna blivit mer attraktiva för investerare som bedömer AI-hotet som överdrivet.

Det största problemet i nuläget är dock den svaga byggkonjunkturen, som både driver upp churnen och hämmar tillväxten. Trots kursnedgången värderas SmartCraft fortsatt till en relativt hög EV/EBIT-multipel om 17x baserat på analytikernas estimat för i år (S&P). Då vi bedömer det som osannolikt att bolaget uppnår tvåsiffrig tillväxt i år, känns det tyvärr inte som någon fyndvärdering. Både den finska konkurrenten Admicom och andra mjukvarubolag som Lime Technologies handlas till lägre multiplar, även justerat för förvärvsrelaterade avskrivningar.

Vi behåller därmed en neutral syn på aktien, men avser att återkomma till SmartCraft nu när bolaget är noterat på Stockholmsbörsen.