SOBI - Stark pipeline och ambitiösa mål
Stockpicker har länge varit positiva till Sobi och aktien är upp drygt 20% det senaste året. Vår bedömning är att sällsynta sjukdomar är en attraktiv nisch inom läkemedelsindustrin där prispressen är mindre utbredd än vad som annars brukar vara fallet. Under fjolåret gjorde Sobi stora framsteg med sin pipeline, vilket visas genom de regulatoriska ansökningarna för Aspaveli och NASP, resultat från den pivotala studien med Tryngolza samt avtalet att förvärva Arthrosi Therapeutics för att stärka bolagets giktportfölj.
Sobi rapporterade i Q4 ett justerat EBITA-resultat på 3,2 Mdr kr (2,5), motsvarande en marginal på 39%. Nettoomsättningen kom in på 7,82 Mdr kr (7 43), i nivå med marknadens prognos. Höjdpunkterna bland produkterna var flera. Gamifant, som används mot sällsynta sjukdomar, ökade sin försäljning med nära 50% i årstakt till 763 Mkr. Den vidareutveckling som riktar sig mot en viss typ av sepsis visar lovande resultat i studier, och Sobi för dialog med tillsynsmyndigheter för nästa steg, vilket innebär att läkemedlet har potential att bli bolagets största globalt.
Intäkterna från den tidigare storsäljaren Elocta minskade dock till 884 Mkr, men överträffade ändå förväntningarna. Samtidigt tog Altuvoct, som kan ersätta Elocta men ges endast en gång i veckan, marknadsandelar snabbt och nådde en försäljning på 1,02 Mdr kr, klart över förhandstipsen. Även Doptelet, för patienter med låga blodplättar, växte starkt med 31%. Den största besvikelsen var royaltyintäkterna för Beyfortus, som föll från 1,21 Mdr kr till 849 Mkr. Även om Beyfortus har underpresterat under 2025 låter ledningen självsäker och förväntar sig att försäljningen åtminstone förblir stabil i år. Sobi har en bred portfölj av läkemedel men licensintäkterna från Beyfortus är den enskilt viktigaste kortsiktiga drivkraften för vinstutvecklingen. Sammantaget visade Q4 på både starka försäljningsframgångar och strategiskt fokus på framtida produkter, där Gamifant och Altuvoct sticker ut som Sobis största tillväxtmotorer.
I samband med kapitalmarknadsdagen, som hölls den 18 februari, kommunicerade Sobi ett mer optimistiskt försäljningsmål än väntat där de förväntar sig att intäkterna dubblas till år 2030. Sobi siktar på en omsättning på 55 Mdr kr 2030, jämfört med förra årets 28 Mdr kr. Bolaget ska även uppnå en justerad ebita-marginal i den övre delen av 30-procentspannet till 2030. Som referens var den justerade ebita-marginalen ifjol 40%, vilket var en förbättring från 36% året innan. Kostnader för forskning och utveckling väntas ligga kvar på 11–14% av koncernens försäljning respektive år fram till 2030. Sobis strategi att växa via förvärv inom sina etablerade nischer inger fortsatt förtroende och skapar goda möjligheter till värdeskapande framöver.
Samtidigt finns potential för ytterligare uppsida i prognoserna och då inte minst tack vare den starka försäljningstrenden för blödarsjukdomsläkemedlet Altuvoct. Under året väntar dessutom tre betydelsefulla produktlanseringar, där Aspaveli och Nasp sticker ut som särskilt intressanta tillskott i portföljen. Nya lanseringar innebär dock alltid ett visst mått av osäkerhet och det återstår att se hur marknaden tar emot dessa. Efter rapporten gör vi mindre prognosjusteringar, främst drivet av valutaeffekter, och aktien handlas nu till ett P/E-tal om 23x respektive 18x på estimaten för 2026 och 2027.
Aktien har utvecklats starkt hittills i år och värderingen har närmat sig konkurrenterna. Vi ser dock fortsatt uppsida i aktien med flera potentiella triggers som lanseringar och studieresultat. Rekommendationen Köp upprepas med riktkursen 440 kr (380).
Innehavsförteckning: Fredrik Larsson
Swedish Orphan Biovitrum AB (Sobi) är ett svenskt bioteknikföretag med fokus på att utveckla och tillhandahålla läkemedel för behandling av sällsynta och allvarliga sjukdomar inom hematologi, immunologi och specialvård. Bolaget har sitt huvudkontor i Stockholm och är verksamt globalt med cirka 1 800 anställda i Europa, Nordamerika, Mellanöstern, Asien och Australien.
