SOBI – Trumps utspel tynger
Specialläkemedelsföretaget Sobis aktie har det senaste året backat omkring 10%. En avvaktande inställning från investerarna till ett större förvärv som genomfördes 2023 har påverkat aktiekursen negativt samtidigt som det råder allmän kurspress i läkemedelssektorn till följd av Trumps otaliga utspel.
Operationellt utvecklas verksamheten väl. Sobi levererade ett justerat resultat som var bättre än förväntningarna för Q2. Rörelseresultat före nedskrivning av goodwill kom in på 2 100 Mkr (1 515), jämfört med förväntningarna på 1 882 Mkr. Justerad ebita-marginal förbättrades till 34% (28), vilket var nästan tre (3) procentenheter bättre än marknadens snittprognos. Rörelsens intäkter ökade 13% eller 22% vid fasta växelkurser till 6 175 Mkr (5 442).
Den viktiga nya blödarsjukemedicinen Altuvoct, som kan ersätta storsäljaren Elocta för behandling av blödarsjuka, överraskade med 14% högre försäljning än väntat. Även Doptelet och Gamifant sålde 6% respektive 15% bättre än väntat. Intäkterna från Vonjo, som används mot den sällsynta blodcancerformen myleofibros, sjönk däremot till 302 Mkr (347).
Efterfrågan på Vonjo ökade sekventiellt, men inte tillräckligt för att kompensera för rabattjusteringar under kvartalet. Sobis ambition för Vonjo ligger fast och bolaget strävar efter att utöka användningen vid myelofibros i USA och att etablera produkten internationellt. Förhoppningsvis kommer en del av den underliggande efterfrågan att komma upp till ytan under andra halvåret, men vi är försiktiga i våra försäljningsprognoser. Vonjo kom in i Sobis portfölj i samband med köpet av CTI Biopharma för cirka 17,1 Mdr kr, det största förvärvet på Stockholmsbörsen 2023.
Helårsprognoserna lämnades oförändrade, vilket verkar alltmer konservativt, särskilt med tanke på det höga marginalbidraget från Beyfortus under andra halvåret. Intäkterna förväntas öka med ett högt ensiffrigt procenttal vid fasta växelkurser och den justerade ebita-marginalen förväntas vara i mitten av 30-procentspannet av intäkterna.
Situationen i USA med Trumps hot avseende tullar adderar ytterligare osäkerhet då dessa fortfarande är svåra att förutspå i nuläget. Sobis aktie har tappat mark de senaste månaderna i linje med andra läkemedelsbolag. Anledningen är Trumps aggressiva uttalanden att läkemedelspriserna måste minska kraftigt. I början av augusti meddelade Trump att USA inledningsvis kommer att införa en “liten tull” på läkemedelsimport. Inom 18 månader kan denna tull höjas till 150%, och i vissa uttalanden upp till 250%, för att stimulera inhemsk tillverkning. Det är många presidenter i USA som försökt sänka priserna på läkemedel. Ingen president har lyckats med detta trots flera försök. Ca 35% av Sobis totala försäljning sker på den amerikanska marknaden.
Gällande USA:s tullar står Sobi relativt stabilt givet att bolaget redan har en del av sin värdekedja i USA. Med tiden kan Sobi flytta en del av kontraktstillverkningen till USA. Men ännu är det oklart vilka tullar som kommer att införas.
Stockpicker tror att sällsynta sjukdomar är en attraktiv nisch inom läkemedelsindustrin där prispressen är mindre utbredd än vad som annars brukar vara fallet. Medan externa osäkerheter kvarstår fortsätter den interna verksamheten att utvecklas väl. Aktien handlas till P/E-tal 19 respektive 15 på prognoserna avseende 2025 och 2026. Det kan jämföras med medianen de senaste tio åren på ca 25. Vi anser inte att rabatten är motiverad och upprepar därför vår köprekommendation med riktkurs 340 kr (350)
Swedish Orphan Biovitrum AB (Sobi) är ett svenskt bioteknikföretag med fokus på att utveckla och tillhandahålla läkemedel för behandling av sällsynta och allvarliga sjukdomar inom hematologi, immunologi och specialvård. Bolaget har sitt huvudkontor i Stockholm och är verksamt globalt med cirka 1 800 anställda i Europa, Nordamerika, Mellanöstern, Asien och Australien.
